封闭式基金之谜是指什么_封闭式基金折价_封闭式基金之谜的解释

封闭式基金之谜是指什么

封闭式基金之谜或称封闭式基金折价之谜，是指封闭式基金的价格与净资产值长期处于背离状态的一种金融现象。

封闭式基金折价

　　在有效市场的前提下，基金的收益满足CAPM的假设，基金无法获得超额收益。不同基金收益之间的差异仅仅是由于各自风险偏好β的不同。基金在较高的风险下将获得相应较高的收益；反之，基金在较低的风险下将获得相应较低的收益。既然封闭式基金不能获得超额收益，就应该按照每份基金份额的净资产现值(Net Asset Value,简称NAV)，即基金所持有的平均每份资产市场价值，进行转让交易。但是学者们研究发现，封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值，虽然有时候基金份额与资产净值比较是溢价交易，但实证表明，折价10%至20%已经成为一种普遍的现象。

封闭式基金之谜的解释

封闭式基金之谜的传统解释

　　(1)“代理成本理论”(Agency costs)

　　(2)“资产的流动性缺陷理论”(liquidity of assets)：包括“限制性股票假说”(Restricted stock hypothesis)和“大宗股票折现假说”(block discount hypothesis)

　　(3)“资本利得税理论”(capital gains tax liabilities)

　　(4)“资本利得税理论”(capital gains tax liabilities)

　　(5)“业绩预期理论”(the closed-End fund discount and past performance )

　　(6)封闭式基金的价格受投资者情绪波动的影响

封闭式基金之谜的行为金融解释

　　Zweig(1973)最早认为基金折价变化是投资者预期的结果。Weiss(1989)支持Zwei的观点。DeLong、Shleifer、Summers 和Waldmann(1990)提出基金主要投资者的交易行为都是随机性的，他们建立了“噪音交易者(noise trader)模型”。 Chay、 Trzcinka和Charles则认为预期的经理人的能力与表现与基金的折溢价有着联系。Woan和Kline(2003)研究了两大类型封闭基金，通过财务外数据和市场数据，来说明封闭基金折价潜在的确定性。Datar(2001)研究了市场的流动性对封闭基金折价交易的影响。

　　Lee，Shleifor和Thaler(简称LST，1991)认为基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。