要点:

♦ 业绩预览：

前三季度净利润同比增长100%以上的个股为特变电工。预计同比增长110%，上调08-10 年盈利预测10%、4%和5%。

前三季度净利润同比增长100%以上的个股为特变电工。预计同比增长110%，上调08-10 年盈利预测10%、4%和5%。

11%。平高电气和国电南瑞分别同比增长25%和20%。

同比下降的个股为宝胜股份和东方电气。宝胜股份同比下降5%，分别下调08-10 年盈利预测28%、37%和45%。东方电气同比下降（去年同期不可比），每股收益0.44 元。

同比下降的个股为宝胜股份和东方电气。宝胜股份同比下降5%，分别下调08-10 年盈利预测28%、37%和45%。东方电气同比下降（去年同期不可比），每股收益0.44 元。

♦投资策略：

建议重点配置输配电设备，轻配发电设备。电网负债率仍可提升，电网投资短期靠借款，中期靠政策，输配电设备需求增长前景依然值得期待。近期铜、铝和钢材价格的下滑至少可以确保未来的毛利率水平稳定。发电设备龙头企

业虽然手持订单可以保障3-4 年的稳定收入，但下游发电企业现金流大幅改善可能性较小，订单质量令人担忧，设备企业应收帐款可能会明显上涨，甚至出现交货延迟的不利局面。钢价从高点回落，但均价仍然处于高位，而且钢价

对毛利率的影响有半年的时滞，因此发电设备毛利率的明显回升要等待09 年下半年。个股推荐的次序为特变电工、

置信电气、平高电气和国电南瑞。

从估值上来讲，输配电设备A 股08 年市盈率平均在20 倍附近，而发电设备（剔除东方电气）H 股在4-7 倍，前者

溢价明显。但是我们认为在宏观经济下行风险显著的背景下，基本面的安全性应该是投资者优先关注的因素，何况，

若发电设备应收帐款上升超过预期，盈利预测还有下调可能。

建议重点配置输配电设备，轻配发电设备。电网负债率仍可提升，电网投资短期靠借款，中期靠政策，输配电设备需求增长前景依然值得期待。近期铜、铝和钢材价格的下滑至少可以确保未来的毛利率水平稳定。发电设备龙头企

业虽然手持订单可以保障3-4 年的稳定收入，但下游发电企业现金流大幅改善可能性较小，订单质量令人担忧，设备企业应收帐款可能会明显上涨，甚至出现交货延迟的不利局面。钢价从高点回落，但均价仍然处于高位，而且钢价

对毛利率的影响有半年的时滞，因此发电设备毛利率的明显回升要等待09 年下半年。个股推荐的次序为特变电工、

置信电气、平高电气和国电南瑞。

从估值上来讲，输配电设备A 股08 年市盈率平均在20 倍附近，而发电设备（剔除东方电气）H 股在4-7 倍，前者

溢价明显。但是我们认为在宏观经济下行风险显著的背景下，基本面的安全性应该是投资者优先关注的因素，何况，

若发电设备应收帐款上升超过预期，盈利预测还有下调可能。

对毛利率的影响有半年的时滞，因此发电设备毛利率的明显回升要等待09 年下半年。个股推荐的次序为特变电工、

置信电气、平高电气和国电南瑞。

从估值上来讲，输配电设备A 股08 年市盈率平均在20 倍附近，而发电设备（剔除东方电气）H 股在4-7 倍，前者

溢价明显。但是我们认为在宏观经济下行风险显著的背景下，基本面的安全性应该是投资者优先关注的因素，何况，

若发电设备应收帐款上升超过预期，盈利预测还有下调可能。

置信电气、平高电气和国电南瑞。

从估值上来讲，输配电设备A 股08 年市盈率平均在20 倍附近，而发电设备（剔除东方电气）H 股在4-7 倍，前者

溢价明显。但是我们认为在宏观经济下行风险显著的背景下，基本面的安全性应该是投资者优先关注的因素，何况，

若发电设备应收帐款上升超过预期，盈利预测还有下调可能。

溢价明显。但是我们认为在宏观经济下行风险显著的背景下，基本面的安全性应该是投资者优先关注的因素，何况，

若发电设备应收帐款上升超过预期，盈利预测还有下调可能。