全球债市动荡透露出对联准会（FED）升息预期的焦躁，也使得债市投资人本季受伤惨重。不过，即使FED今年真的升息，进度恐已落后，加上过去QE所欠下的债，未来升息速度可能不是像FED副主席费雪所描述用「爬」的升这么慢。

如果进度已经落后，那为何FED还迟迟没有动作，甚至一直到去年底前都还在买债（QE）？史上唯一曾担任过 ECB管理委员，与FED货币政策顾问的欧凡蒂斯（Athanasios Orphanides）对此做了以下解答，他表示FED担心的其实不是美国经济还没准备好，而是害怕告诉市场实情，因为实际升息幅度会比市场想象中急且高。

按照费雪5月所述，FED经济学家预期未来3-4年合理利率水平为3.25%至4%。但别忘了，这几年除了超低利率政策之外，FED还使用非常规的QE来压低公债殖利率，目前QE收购的资产都还留在FED帐上，这部分当然也要算进货币正常化需处理的项目。欧凡蒂斯表示，既然FED已表明无意出清资产，那么就必须以更高的利率来取代，但最终结果还是会反映在债市上。MarketWatch）

总而言之，投资人可以将利率想象成一个弹簧，压的越扁，反弹力道当然越大。一旦开始升息就是市场对FED算总账的时候，过去遭扭曲的利率也将反弹，难怪费雪说升息循环如果启动，即使发生问题也很难回去。

随着油价回升、通缩风险消去，全球公债市场近期普遍走跌。美银美林全球债市指数（Bankof America Merrill Lynch Global Broad Market Index）3月底迄今累计下挫2.5%，若一直维持到第二季底，这将是1997年该指数有纪录以来单季最大跌幅。（彭博社）2015.06.12