自从年月份开始黄金价格振荡上行从美元/盎司到美元/盎司涨幅收益是十分可观的为了更好的研究黄金借用其他的工具也很必要与黄金价格相关的具有代表性的三大黄金ETF基金的波动表现也值得我们关注


上图是三大黄金ETF基金的走势对比图绿色的曲线是成交量最大的黄金ETF—SPDR代码GLD该基金直接投资于实物金红色的曲线是资产规 模超过亿美元追踪大金矿公司股票指数的金矿类股ETF代码GDX金价的波动影响其金矿公司的获利情况可以明显的看出GLD的走势表现要优 于GDX并没有被投资者忽视的是蓝色的曲线所表示的Van Eck Global管理公司继GLD之后在去年底推出的投资于中小型次级黄金和白银矿业公司股票的ETF代码GDXJ尽管GDXJ推出的时间要照 GDX晚但是其净资产注入要明显高于GDX图中也可以看出GDXJ的表现也是优于GDX的并且有高于GLD的苗头这是因为次级股通常都是投机 者的着眼目标因此GDXJ相比GDXGLD更具有波动性

　　但是波动风险与收益是成正比的从波动的幅度也可以看到GLD的稳 定性要明显好于其他两个ETF基金月中旬金价经历长达两周的下跌拖累黄金ETF不同程度走低月节点上看虽然GDX在月份超过GLD收益的 %但是随后在黄金下跌的几天不仅回吐了前期涨幅并且相比较GLD又损失了%与GDX相比且显而易见的是GLD的涨幅始不如GDX高且损 失也小于GDX

　　综上所述相比GLD的稳定而言受金价剧烈波动影响的GDXJ与GDX波幅更大

　　除了次级黄 金股所吸引的投机资金举个GDXJ的例子应该就可以进一步说明追踪黄金股的GDXJ与GDX的收益变得更大的原因通过黄金的上涨推动的黄金股价走高 当ETF购买任何低级黄金股时这一购买力驱动价格走的更高更高的价格又驱动更多的投资转而又推升更高的股价实现ETF投资收益因此有报道 称GDXJ所管理的资金规模之所以屡创新高是因为目前的金价推动使得GDXJ的投资收益倍增吸引投资者进入该基金但是一旦黄金下跌作为低级的黄 金股所面临的下跌将会变得更惨烈直接影响的是GDXJ的收益这也就是上文所说的GDXJ回吐涨幅并拓宽下跌空间的原因

下图是对GLD与GDXJ两个ETF的相关性的分析


说明数值越趋于+说明两种资产正向同步数值越趋于说明两种资产反向移动如果数值接近于说明两种资产完全无关联

　　上图中数据列表很清晰相比GLD追踪黄金股的GDX与GDXJ这两个ETF更倾向于正向同步相关系数接近于+并且GDXJ与GDX倾向于更接近黄金股的移动特别是GDXJ相关系数分别为

　　那么产生的疑问就是三大黄金ETF与黄金价格的关系下面的图表可以进行更直观的解答


如上三图虽然GDX与GDXJ两种金矿ETF都会回应金价的大幅波动但是这个回应过于敏感从月日日黄金经历了两周的熊市持有黄金 多头头寸的投资者忍受着%的下跌然而这一下跌对GDX来讲却是九牛一毛因为GDX投资者损失了%接近金价跌幅的三倍GDXJ在短短六个 交易日内下跌了%而GLD仅下跌%

　　相比而言GDX与GDXJ的连动性更高一些但是GDXJ由于追踪的是次级黄金股所 以波动幅度要较GDX更大同时这两个ETF与黄金股的相关性对比金价更高对金价的反应也过于激烈而GLD与金价保持更加高度的正相关性与金价走势保持更紧密的波动因此GLD的资金进出对预测黄金价格来讲更值得关注