中国股市下跌伤及影子金融体系
中国股市下跌开始伤及国内影子金融体系。之前助推牛市的保证金贷款，很大一部分是由影子金融体系提供的。随着股价的下跌，地下钱庄6月出现了消费信贷和保证金贷款坏账的急剧增加。地下钱庄是中国非正规银行体系中受监管程度最低的部门之一。

在每月一次的地下钱庄调查中，英国《金融时报》旗下《中国投资参考》(China Confidential)访问了大约70家月放贷额为100万元人民币（合16万美元）或以上的注册小额贷款公司和未注册个人钱庄。

这些公司表示，随着个人加杠杆投资于暴涨的股票，今年迄今保证金贷款和消费信贷需求大幅上升。2015年前6个月里，平均32%的受访地下钱庄表示，金融市场相关贷款——主要是保证金贷款——是最大的贷款需求来源之一，而2014年仅4%的受访者如此表示。平均24%的受访地下钱庄对消费信贷做同样表示，高于2014年6%的比例。

近几周的股价下跌，已将此类贷款置于风险之中。

在6月25日至30日受访的地下钱庄中，有34%的钱庄表示，金融相关贷款是当月坏账最普遍的领域之一，高于5月17%的比例，以及自2013年4月此项调查启动以来仅6%的平均比例。

6月，有27%的受访地下钱庄指出，消费信贷成为坏账的主要来源之一，高于5月13%的比例和自2013年4月以来平均10%的比例。

到目前为止，风险似乎是可控的：6月坏账总额仅有小幅增加，只有21%的受访地下钱庄表示违约总量环比上升。但如果股价继续下跌，这一局面就不大可能维持下去了。

另外，地下钱庄行业的变化或许会加剧当前的股价下跌。坏账水平上升使得地下钱庄对于发放消费信贷和保证金贷款变得谨慎得多，切断了之前购买股票的主要资金来源之一。6月，仅18%的受访者表示愿意提供消费信贷，低于5月27%的比例。仅17%的受访者表示愿意提供金融行业相关贷款，低于5月30%的比例。

地下钱庄是中国金融体系的最后贷款人之一。这一渠道资金任何程度的枯竭，都会加剧投资者的资金紧张。尤其是，这意味着投资者将难以利用影子金融体系满足经纪商提出的追加保证金的要求，这有可能加剧股价下跌，因为他们会遭遇强行平仓。

在这种背景下，尽管消费信贷和保证金贷款需求继续上升，但地下钱庄已降低了放贷规模，这是令人担忧的。大约49%的地下钱庄表示，6月金融相关贷款是最大的贷款需求来源之一，高于5月41%的比例。同样，28%的受访者表示，消费信贷是最大的贷款需求来源之一，高于5月24%的比例（见图表）。但是，分别仅有17%和18%的受访者目前愿意提供这两类贷款。


来源:英国《金融时报》 拉斐尔•哈尔平 报道