关系型融资说的是什么_关系型融资有何理论基础_关系型融资案例分析

关系型融资说的是什么

　　关系型融资尚未有统一的定义，不同学者从不同的角度对其进行了定义。

　　Peterson和Rajan(1994)从企业出发,把关系型融资定义为能使企业获得更低融资成本和更多资金的紧密的融资关系,此关系以存在信息生产的规模经济且信息是耐用和不能轻易转移为前提。

　　青木昌彦，瑟达尔·丁克（1998）从融资收益的角度将关系型融资定义为：“出资者在一系列事先未明确的情况下，为了将来不断获得租金而增加融资的一种融资方式”。

　　Steven Ongena and David C.Smith(1998)：“关系型融资是银企之间超越简单、匿名的金融业务执行的联系。”Berger（1999）认为：一个国家在某一时期的融资活动中同时出现了下面的三个特征,就可以说该活动属于关系型融资。(1)金融中介机构拥有企业的业主专有性信息,这些信息是普通公众所无法获得的;(2)金融机构所拥有的业主专有性信息是通过与同一客户的长期、或者多种金融服务交易而得到的;(3)内部信息对于局外人自始至终具有机密性,仅仅为关系型融资双方所特有。

　　Boot(2000)从关系专用性投资方面将关系型融资定义：为企业提供的一种金融服务，银行在提供服务中为获得企业专有信息进行了关系专用性投资，并通过与企业的长期交易来评价这种投资的盈利前景，从而获得回报。

　　Berger and Udell(2002)从银行贷款技术的角度出发认为：当银行的贷款决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息而做出的就是关系型融资。

　　童牧（2004）认为：关系型融资是投融资双方在长期的互动关系中，通过私有信息在双边框架下的生产来平滑投融资过程的融资行为。

　　Elsas(2005)从契约论角度把关系融资定义为“一个银行与其借款者之间长期的隐含而默契的契约”。

　　从以上定义中可以看出关系型融资的本质特征是资金供求双方之间长期互动，资金供给这在关系存续期间收集到大量的企业及其业主的私有信息（包括企业的真实财务状况、现金流量、企业以前的还款记录和项目的执行情况等可以传递、复制的、数码化的硬信息和企业主个人的素质、品德、还款意愿等不可数码化的“软信息”），这些信息不仅能够帮助银行更好地了解企业及成为是否为企业继续提供贷款的依据，还能给银行带来利润。

关系型融资有何理论基础

　　1.信贷配给

　　信息不对称在众多领域存在，但在申请贷款过程中，尤其当借款人是小微企业时，信息不对称问题更加突出。借款人了解自己企业和项目的真实情况，为了得到贷款，它会极力宣传项目好的方面并夸大项目成功的概率，把风险说的很小甚至干脆隐藏起来，这使得商业银行不能根据借款人的申请资料作为发放贷款决策的依据，从而加大了银行的信息搜寻成本与核实成本。由于银行无法判断那些是好的、风险低、具有平稳利润的项目，哪些是差的、风险高的项目，这也加剧了银行的逆向选择风险，从而降低了银行的预期收入。为了降低风险，银行会采用一个低于市场出清的利率发放贷款，将那些风险高的项目或者企业配给出去。

　　Stiglitz and Weiss（1981）的经典著作对信贷配给进行了阐述。Stiglitz and Weiss（1981）认为银行的预期收益和贷款利率之间的不是线性单调递增关系。这不符合供求关系原理——价格越高，供求者的收益越大。

　　导致这种反常状况发生的原因是金融市场上严重的信息不对称，银行不能够了解借款人和项目真实情况（包括借款人的信用状况、资产状况、项目的风险程度），在这种情况下，它通常会采用一个低于市场出清的利率作为筛选工具，将那些风险高的项目和企业配给出去。如果银行提高利率，会使风险低、收入稳定、还款能力强的企业退出金融市场，此时金融市场上剩下的是那些项目风险大、收入不稳定、还款意愿不强的借款人，这使得其回收贷款本息的风险加大、预期收益下降，如下图所示，纵坐标p表示预期收益，横坐标r为贷款利率。当利率为r1时，市场处于均衡状态，所有的借款人都申请贷款，银行的收益曲线为y1；当利率提高到r2，低风险的借款人退出信贷市场，高风险的借款人继续申请贷款，此时银行的收益曲线为y2，y1和y2没有很大改善，但是银行的风险却在增大。为了降低风险、维持稳定的利润，银行会采用一个低于市场均衡的利率对信贷市场上高风险的借款人进行配给——那些高风险的借款人不管出多高的利率也得不到贷款。

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　　银行在信贷市场实行信贷配给，降低了贷款风险。但同时也导致了企业对资金的超额需求。在下图中，r代表利率，y代表资金需求，r^{\prime}是信贷市场出清是的利率，r^{\prime\prime}是银行采取信贷配给的利率。银行实行信贷配给，形成了超额的资金需求（在图中y1y2表示），银行的信贷配给导致了小微企业融资难。

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　　2.金融中介理论

　　Diamond&Dybvig(1983)提出的DD模型认为金融中介存在是为流动性提供保险。在DD模型中，没有交易成本的情况下，投资者之间可直接订立合约获得与利用金融中介相同的投资结果，此时金融中介就没有存在的必要。

　　金融中介存在是由于金融市场不完全产生的交易成本。从这点出发，金融市场的逆向选择导致的成本为：在贷款之前，贷款人对合适的投资项目和借款人进行搜寻和核实投资项目预期收益的成本，即搜寻成本和核实成本（Chan，983）；降低道德风险的办法是增加监督，而监督是有成本的（Diamond，1984），银行监督具有规模经济，对同一类型的企业进行统一监督,现实监督程序的复制和监督成本的降低。银行相对于其他金融中介的另一个优势是：企业向银行申请贷款,一般在事先就与银行发生过业务关系，比如企业通常在银行开户，那么银行就可以直接从企业账户上得到企业重要的私有信息，它可以通过观察企业的存款和取款、资金的往来交易来评定企业的财务状况。从这个意义上看，金融中介可视为单个借贷者在资金融通过程中降低交易成本、寻求规模经济的联合，利用技术上的规模经济和范围经济来降低交易成本。

　　金融中介存在是由于金融市场不完全而导致市场参与者之间信息不对称。从这一点出发，Leland&Pyle(1977)模型得出：相对于企业主的成本来说，分散化可降低金融中介的显示成本，能有效地解决信息生产中的可信度和避免信息被剽窃的问题。

　　信息不对称和交易成本理论为金融中介的存在提供了很好的解释，即金融中介的存在就是缓解信息不对称和降低交易成本。根据金融中介理论，逆向选择会导致信贷市场上的柠檬问题，道德风险会加大对贷款的监督成本，信息不对称会产生信贷配给，使得信贷成本升高。由此可见，信息的公开和透明能够提高融资效率，但是信息公开是有成本的。关系型融资能够有效缓解信息不对称并降低交易成本。

　　3.不完全契约理论

　　不完全契约理论是格罗斯曼、哈特和莫尔创立的，简称Ｇ－Ｈ－Ｍ模型。由于经济人的有限理性以及对日后事物变动的不确定性，想要签定完全契约是不可能的，总有一部分权利是在合同中无法清晰表达，或者无法通过法院等第三人证实，因此在合同中没有详细规定的那部分权利,即剩余控制权(residual rightsof control)就归资产所有者控制。这是Ｈart等人对产权理论与企业理论所做出的重大贡献(许成钢,1998,p.7)。根据Hart等人的观点可以得出：在不完全契约的环境中，实物资本所有权是拥有剩余权利的基础，谁拥有拥有实物资产的所有权，就获得了对人力资本所有者的控制权。在关系型融资中，银企之间签定的贷款合约是也不完全的。银行在贷款合约中无法预期企业或项目的各种可能出现状况并作出清晰而明确界定。银行作为债权人，不具有资产的所有权，当企业违约或者破产时，只能利用关系型融资的相机治理功能来降低其损失。

　　不完全契约理论的一个重要的方面是资产专用性投资，资金是具有很强的流动性的资产，即不具有专用性，可以随时投资于任何项目和企业。一旦资金进入企业，其流动性会受到很大影响，企业会将这些资金转换成变现能力差的厂房、机器设备等固定资产。由于契约是不完全的，企业拥有剩余控制权和剩余索取权，银行只拥有合约权利。如果企业经营状况良好并按期归还借款本息，则银行能够实现预期盈利；如果企业经营状况不佳，则银行就有可能收不回贷款本金和利息，在这种情况下，银行为企业的资产专用性买单。通过建立关系型融资，银行和企业建立一种近似垂直一体化的企业集团。在关系的维持过程中，银行可获取和拥有企业的私人信息。在国外，银行甚至可以直接拥有企业股份，可以派专人进驻企业监督企业的经营过程，从而实现银行和企业之间信息准对称。

关系型融资案例分析

【案例】浙江泰隆城市商业银行关系型融资案例分析

　　泰隆原名泰隆城市信用社，是一家1993年成立于浙江省台州市路桥区的纯民营资金融机构。泰隆开业之初只有2间租赁房、7名员工、100万注册资本金。

　　2006年8月成功升格为城市商业银行，截至2007年12月末，泰隆银行已有1个营业部，1家分行，11个支行，存、贷款余额分别为109亿元和74.8亿元，而不良贷款率(按五级分类)仅为0.60%，在台州市路桥区的11家银行类金融机构中均位居第二位。同时，泰隆资本充足率达11.22%；资产利润率达到1.39%，资本收益率达到26.23%，2008年在杭州开设分行。外界普遍认为小微企业是高风险的贷款人，而泰隆的实践却告诉我们，事实并非如此。泰隆的99％以上的小企业贷款实现正常收回，即使在极少数的问题贷款中，依靠借款人自身偿还的也占90％以上。下面我们来探讨其成功的关键。

　　第一，精准、专注的市场定位——专业做中小企业和农户融资。精准、专注的市场定位是任何企业生存、发展的关键。泰隆商业银行几乎100％的客户都是当地农民、下岗职工或在当地小商品市场从事贸易的人，在泰隆不鼓励员工做500万以上的贷款业务，100万以下的小额贷款占到90％以上。

　　第二，提供灵活的机制建设，为客户提供人性化服务。为了适应客户的需求，银行调整了营业时间，一般的银行是营业到下午5点，泰隆是营业到晚上9点，且大部分贷款不需要抵押，只需要提供保证人，贷款审批程序也简单。

　　第三，依靠乡村“声誉机制”控制风险。泰隆在放贷时敢不要抵押，靠的就是中国乡村“声誉机制”的天然约束力。扣准中国乡村的优势——人们相互相识，信息传播快，因而在一个熟人社会里，人们会尽力维护自己的信誉。

　　第四，合理的客户筛选流程，注重收集客户的“软信息”，迅速锁定核心和优质客户。泰隆有一套独特的小企业贷款评价指标，根据这套评价指标，对新申贷者，泰隆银行员工1至3天内就会上门调查，调查中相当重要的一环是知情者访谈。

　　第五，有效的动态风险处理机制，与客户建立关系型融资，对资金的使用情况进行监督，降低道德风险。至2006年12月，在泰隆有贷款余额的企业达8000多户。对这些有贷款余额的企业，泰隆近200名信贷员会定时走访，了解行业景气度、企业生产销售动态及企业主个人情况。通过实地察看了解客户真实情况，比如看一下摊位的人气，再看一下货物的进出、损耗情况，就大致可以得出结论，做出比较正确的决定。

　　第六，贷款实行“笔笔清”，避免了锁定问题（hold-up）。泰隆银行有个严格的规定，就是“余贷未清，新贷不放”。这是泰隆的风险控制原则问，多次贷款的时间不允许是交叉，任何一个企业都有成长期、兴盛期、衰老期，这种放款方式最终可能避免了大笔坏账的产生，这就避免了企业以旧贷款“要挟”银行发放新贷款。

　　第七，严格的内控制度——“胡萝卜加大棒”政策。一方面采取严格的内部控制规范措施，另一方面，除了正常的薪酬待遇外，还设立了内部职工股，以股权激励、员工住房激励等方式提升员工工作积极性。

　　以上案例说明：浙江泰隆商业银行能够获得成功，其很重要的一个原因是利用了其扁平化的组织结构，立足当地市场，发展关系型融资。在开展关系型融资时，注重对客户信息的搜集和核实，强化信贷人员与客户的联系，利用乡村特有的声誉机制发放信用贷款，同时加强银行内部控制建设。