基于委托-代理关系的风险投资者对

风险投资家激励模型的研究1

郑君君  刘恒

（武汉大学商学院，湖北 武汉 430072）

【摘要】风险投资者与风险投资家之间存在一种委托—代理关系，风险投资家在项目的投资过程中起着关键的作用。制定一种显性的连续支付模式，对风险投资家起着一种极强的激励作用。要求风险投资家对项目注入一定的资本金，可有效防范风险投资家投资的草率行为，并能缩小投资者的代理成本。由此，本文构建了一种新的激励机制模型，为风险投资者建立合理的支付契约提供了依据。

关键词：风险投资者  风险投资家  激励机制  模型

中图分类号：F224                文献标识码：A

一、引  言

在风险投资体系中包括三个行为主体：风险投资者（Venture investor），风险投资家（Venture capitalist）和风险企业家（Entrepreneur）。他们三者之间构成了两个层次的委托—代理关系。根据信息经济学的观点，对处于信息劣势的委托人来说，代理人可能根据自己拥有的私人信息做出损害委托人利益的事情。所以，在他们三者之间构建必要的激励监督机制是必不可少的，其中对风险投资家的激励尤为重要，因为功败垂成，风险投资家是关键。全国人大副委员长成思危先生在一次高级研讨会上指出：“现在的中国风险投资业最重要的问题不是没有钱，也不是缺乏二级市场，关键的是缺乏成熟的风险投资家。”美国的著名技术创新理论家考茨麦斯基说过：“风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家，高素质的风险投资家是风险投资的灵魂”。下面我们就风险投资者对风险投资家的激励约束模型作一些探讨。