要点

铁路产业链最大的特点在于作为主要出资人的铁道部是最大
的垄断者。作为一个特殊部委，铁道部实行半军事化管理，依
然保持着计划经济时期的政企合一，这对整个产业链的相关公
司都有决定性的影响。目前在建的铁路涉及投资规模大约 1.2
万亿，随着扩大内需的迫切性增加，铁道部对铁路投资还会不
断加大。
„  铁路基建企业、车辆企业、材料和设备企业可以比较直接快速
地受益于铁路大建设，而运营商则较晚地受益于铁路大建设。
但是，前者的共同特点是国资委是实际控制人，与铁道部的议
价能力比较弱，铁道部没有很强的动力为其提价，后者的实际
控制人是铁道部，铁道部受惠于提价。当然，在运营商中，某
些区域铁路运营商会被分流部分流量，而对全国性的集装箱运
营商则是极大的利好。
„  面对铁道部极强的议价能力，在车辆、材料、设备企业中技术
研发能力非常强的企业容易获得竞争优势，形成行业壁垒，获
得较大的订单； 在基建企业中，中铁和铁建占据了大部分市场，
呈现寡头垄断的格局，其中最强的分局，可以获得超过平均增
速的收益；在运营领域，全国性的集装箱运营商比任何一家区
域的铁路运营企业都具有垄断性。
„  在上述的标准指导下，我们选取了四个相关的上市公司，作为
一个投资组合，有望获得超过铁路板块平均收益的超额收益，
简称“铁路四小龙”。他们分别是铁龙物流、中铁二局、晋西
车轴和时代新材。
„  结合目前的股价，我们给予上述的铁路四小龙以买入的评级，
同时也提醒投资者关注铁龙物流和时代新材潜在的多元化风
险，中铁二局潜在的重组风险，晋西车轴潜在的产能落后的风
险。