“中国病毒”传染力
                                2015/8/28 每日经济新闻

      26日，骏利全球无限制债券基金经理格罗斯在Twitter发帖：“中国在卖长期美国国债？”
      不仅一个人有疑问，所有投资者都在问，中国抛售美债了吗？抛售了多少？对全球市场有多大影响？
      很多人都在梦想着如下的货币战场景，美联储决定加息，资金流出中国，债务负担增加，人民币狂泄，央行孤掷一注抛售美元资产，导致美债收益率大涨股市大跌，最终双方坐下谈判握手言欢。
       事情没有这么戏剧性，当一般投资者发现时，好戏已经悄悄上演。
       中国、俄罗斯等国增持了黄金。7月17日中国央行披露，截至6月末，中国黄金储备增至5,331万盎司（约合1,658吨），较2009年4月底的3,389万盎司（约合1,054.6吨）大幅增加57%，成为全球第五大黄金储备持有国，这在数年内完成。
       今年上半年，中国不单纯购买美债，而是有买有卖。媒体披露，2013年以来，中国以匿名方式通过比利量当地机构Euroclear进行了创纪录的疯狂购买，比利时美国国债持仓在一年前飙升至3，810亿美元，随后由于中国抛售欧洲清算（Euroclear）保管的大量资产，比利时美国国债的持仓情况随后回复到了1,700亿至1，800亿美元的历史水平。今年第一季度，中国减持了创纪录的1,130亿美债。
        8月11日开始连续三天，人民币汇率大跌，为稳定人民币汇率，法国兴业银行数据显示，中国已经出售了1060亿美元美国国债，这意味着，在过去两周，中国已经出售了超过1000亿美元的美国国债，这接近其上半年整整六个月的抛售量。抛售美债稳定本国汇率是遭遇资金流出压力的国家的必然之选。从去年到今年七月，中国的外汇储备已经减少了7.9%。
       从十年期美债收益率来看，8月10日美债收益率为2.139，到8月17日为2.143，是个较为陡峭的下行曲线，说明当周美债价格在提升，人民币汇率大跌、新兴市场股市大跌，投资者再次进入债市避险。相比于今年1月份的1.690，今年以来美国十年期国债收益率已经大幅上升。这其中叠加了美联储加息预期。
       花旗银行有个大致的测算：“孤立来看，外汇储备每下跌1%的美国GDP（1780亿美元）将带来10年期美债收益率15-35个基点的上涨。”新兴市场和发达国家共计持有外储54910亿美元，假设它们一年内将储备削减10%。这相当于3.07%的美国GDP，这意味着10年期美国国债的收益率将大涨108个基点。（35个基点*3.07）
       彭博社表示，根据最新的财政数据和战略家预测反映，中国掌控了1.48万亿美元的美国政府债务，其中包括通过比利时持有的2000亿美元，对于该资金，野村控股指出上述是存放在中国设置在比利时的托管账户之中。
       中国可以用9000亿储备进行干预。从操作角度看，中国外汇储备相当于其相对流动性资产的三分之二。TIC的数据显示，截止2015年6月末，中国持有12710亿美元美国国债，但短期国库券（Treasury Bills）、中期国债（TreasuryNotes）的规模仅31亿美元。国际货币基金组织（IMF）发布的“官方外汇储备货币构成”（COFER）数据与之相当。中国外汇储备中，三分之二为美元资产，五分之一为欧元资产，英镑和日元储备资产的占比均为5%。鉴于在过去的一年里，欧元和日元基本上对人民币贬值，中国人民银行不大可能仅仅只出售以美元计价的资产。中国外汇储备相当于其实际所需外汇储备的134%，换言之，有近9000亿元储备进行汇市干预。如果中国持续减持美国国债，按照每两周1000亿美元的减持幅度，那么中国还可以继续干预几个月。这是特殊时期的特殊作法，是不现实的。
       美加储加息预期使美债收益率极其缓慢上升，而中国股市出现大跌在6月末，全球市场包括美债巨幅波动，人民币汇率下行是8月以后的事，没有对美债造成显而易见的影响。
       从目前来看，中国病毒的传染路径是，通过买卖美国资产让美国市场波动，美债收益率上升，全球资产品价格大幅下降，但如果恐慌到极致，如2008年次贷危机爆发后，全球投资者再次疯狂购入美债避险，那么美债价格又会上升。
       全球市场的开关在美国手里，中国只能间接影响。

注：无论市场怎么走，相信常识
      有实力的人，下行周期是脱颖而出的周期
      有实力的企业，下行周期才能并购扩张