金融远期、期货与互换

             第五章第二节　金融远期、期货与互换

　　一、现货交易、远期交易与期货交易

　　(一)现货交易
　　“一手交钱，一手交货。”
　　(二)远期交易
　　远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。
　　(三)期货交易
　　交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
　　例5—3(2012年3月考题·多选题)
　　下列关于现货交易、远期交易与期货交易的说法正确的是(　　)。
　　A.在现实世界中，现货交易与远期交易有严格的划分
　　B.从表面上看，期货交易似乎只是将远期交易中的交易标的和交易安排进行了标准化处理，但实质上却与以获取标的物为目的的远期交易和现货交易迥然不同。
　　C.远期交易带有一定的标准化色彩，区分期货交易与所谓变相期货交易成为监管者面临的技术难题。
　　D.很多人认为远期交易本质上是现货交易的一种特殊情形，将其称为远期现货交易。
　　【参考答案】BCD
　　【解析】在现实世界中，很难对现货交易与远期交易作出截然的划分，我们经常看到现货交易中普遍存在交易合约订立之后一段时间内才进行结算的例子。故A错误。

　　二、金融远期合约与远期合约市场

　　金融远期合约是最基础的金融衍生产品。由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商确定，较为灵活。
　　缺点：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺点。
　　根据基础资产划分，金融远期合约包括：
　　(一)股权类资产的远期合约
　　包括单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。
　　(二)债权类资产的远期合约
　　主要包括定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约。
　　(三)远期利率协议
　　是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议。
　　(四)远期汇率协议
　　按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。
　　目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易包括：
　　1.全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管。
　　债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额l万元。
　　债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃。交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期。
　　为降低远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，交易双方协商缴纳一定数量的保证金。
　　2007年9月，中国人民银行公布《远期利率协议业务管理规定》。
　　全国银行问债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行远期利年协议交易，其他金融机构可以与所有金融机构进行远期利率协议交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易。
　　2.自2007年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率(Shibor)。
　　远期利率协议交易既可以通过交易中心的交易系统达成，也可以通过电话、传真等其他方式达成。
　　主要的远期品种为lM x4M、3M×6M、9M×12M等。

    三、金融期货合约与金融期货市场

　　(一)金融期货的定义和特征
　　期货合约则是由交易双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。
　　金融期货与现货交易的五点区别：
　　1.交易对象不同
　　金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约。
　　2.交易目的不同
　　金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易主要目的是套期保值规避风险。
　　3.交易价格的含义不同
　　现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期。
　　4.交易方式不同
　　现货交易要求在成交后的几个交易日内完成资金与金融工具的全额交割。
　　期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借人全部资金或基础金融工具。
　　5.结算方式不同
　　以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的。
　　金融期货与普通远期交易的四点区别：
　　1.交易场所、交易组织形式不同。金融期货必须在交易所集中交易，远期交易在场外市场进行双边交易。
　　2.交易监管程度。金融期货监管严，远期交易监管较松。
　　3.交易内容。金融期货交易是标准化交易，远期交易的交易内容可协商。
　　4.风险不同。金融期货风险小，因有保证金和每日结算制度。远期交易的交易对手违约风险较大。
　　(二)金融期货的主要交易制度
　　1.集中交易制度
　　金融期货是在期货交易所或证券交易所进行集中交易。
　　期货交易所是专门进行期货合约买卖的场所，是期货市场的核心，承担着组织、监督期货交易的重要职能。
　　2.标准化的期货合约和对冲机制
　　期货合约是由交易所设计、经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分次做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。
　　3.保证金及其杠杆作用
　　为了控制期货交易的风险和提高效率，期货交易所的会员经纪公司必须向交易所或结算所缴纳结算保证金，而期货交易双方在成交后都要通过经纪人向交易所或结算所缴纳一定数量的保证金。由于期货交易的保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用，这一杠杆作用使套期保值者能用少量的资金为价值量很大的现货资产找到回避价格风险的手段，也为投机者提供了用少量资金获取盈利的机会。
　　4.结算所和无负债结算制度
　　结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以独立的公司形式组建。
　　结算所实行无负债的每日结算制度，又称逐日盯市制度，就是以每种期货合约在交易日收盘前规定时间内的平均成交价作为当日结算价，与每笔交易成交时的价格作对照，计算每个结算所会员账户的浮动盈亏，进行随市清算。由于逐日盯市制度以1个交易日为最长的结算周期，对所有账户的交易头寸按不同到期日分别计算，并要求所有的交易盈亏都能及时结算，从而能及时调整保证金账户，控制市场风险。
　　5.限仓制度
　　限仓制度是交易所为了防止市场风险过度集中和防范操纵市场的行为，而对交易者持仓数量加以限制的制度。
　　6.大户报告制度
　　以便交易所审查大户是否有过度投机和操纵市场行为。
　　7.每日价格波动限制及断路器规则。
　　例5一4(2012年3月考题·多选题)
　　金融期货的主要交易制度有(　　);
　　A.保证金及其杠杆作用
　　B.标准化的期货合约和对冲机制
　　C.集中交易制度
　　D.不限仓制度
　　【参考答案】ABC
　　【解析】金融期货的主要交易制度包括集中交易制度、标准化的期货合约和对冲机制、保证金及其杠杆作用、结算所和无负债结算制度、限仓制度、大户报告制度、每日价格波动限制及断路器规则。