“40000亿计划”是中国政府针对当前严峻的国际国内经济形式所提出的一整套救市方案。它是否能达到预定效果呢？根据初步测算，这次“40000亿计划”将在未来两年，拉动全社会投资约10万亿左右，包括交通运输（包括铁路）约5万亿，房地产投资可以拉动3万亿元的固定资产投资。拉动中国固定资产年均增速11.5个百分点。根据中国投资对GDP的拉动系数并去除价格因素后，该计划将使中国未来两年GDP年均增速提高1.5-1.6个百分点。但是，真实的结果可能并没有以上纯粹数学演算的那样乐观。原因如下：

（一）   计划投入资金数量和来源的可靠性值得怀疑。

“40000亿计划”并非指中央政府直接投资40000亿元。这一计划的资金来源，包括中央可能的发行国债，地方投资部分，或由地方财政、地方债和国有银行专项低息贷款组成。此外，国有银行和国有政策性银行也将是4万亿中的组成部分。在这一计划中，中央将直接投资约11800亿元，其余将由地方政府负担。其中，2008年第四季度中央已追加新增投资的1000亿，也是属于“40000亿计划”。由于中央投资对地方投资拉动弹性约为3，故全部投资额度约为47000亿。这实际上说明，4万亿的经济刺激计划是“1：3”配套投资，国家财政出1万亿，银行配上1万亿，地方和企业再各自配套1万亿。因此，这4万亿元仅仅是全社会投资的一部分，不等于全部的社会投资。

 从资金来源的保证程度来看，中央政府的投资资金是有保证的。自2000年以来，中国的中央政府累积了大量的财政盈余。此外，在当前金融风险加剧和市场利率降低的情况下，中国政府的国债对大量中国居民还是有较大吸引力的。

然而，其他三家的资金的来源和可操作性存在着问题。

首先，银行方面的资金来源是有保障的。2007年，中国银行业的储蓄增长虽然下降甚至为负数。但进入2008年后，银行吸纳了大量的存款，从而获得充足的资金。然而，随着中国央行连续大副降息，中国银行业的内部利差已经缩小到100-150个基点，大约回复到2007年上半年的水平。因此，为了规避风险和保证利润，根据银行的内部条例，银行很有可能会有选择的严格放贷控制。

其次，地方政府由于多年来一直是“负债”运行，其自身的资金来源是土地和以政府信用担保的银行贷款。当前信息指出，为响应中央政府的“40000亿计划”，地方政府安排的投资计划已达到18万亿。这种现象原因主要有两个：一是为在未来的国家投资建设规划中强占有利位置；二是为未来“倒逼中央”出台一些对地方的优惠政策获取砝码。

而企业，由于受当前国际金融危机的影响最大，其投资是未定之数。日益下降的国际国内的需求和经营成本的增加，已经严重绷紧了中国企业的资金链。导致计划的投资资金难以百分之百落实。即便能够落实一部分投资。也可能是“拆东补西”，不会是纯粹的新增投资。

（二）计划的拉动效应被夸大

当前关于“40000亿计划”对中国经济拉动的说法很多。值得注意的是，很多所谓“专家”的计算结论中所使用的乘数只是单独行业乘数，并没有考虑整个中国经济的产业间相互影响。比如，根据当前公布的拉动系数数据，通过乘数作用，仅房地产一项就可能拉动GDP每年1.8个百分点。

关于投资的方向，当前已经安排的1000亿新增投资，主要集中在农业、保障性住房方面。而未来两年，新增投资会主要集中于基础设施建设和保障性房产建设，这两项建设的投资周期长，对经济的直接拉动效果也不像制造业、商业房地产开发那样显著。因此，可以判断，“40000亿计划”对中国经济的拉动效果可能要到2010年后才会明显显现.

有学者论证，“40000亿计划”对中国未来两年社会总投资的拉动将达到12万亿左右。但实际上，该计划对中国未来两年社会总投资的拉动力远没有想象的强大。其原因主要有二：第一， “40000亿计划”中的真正增加的投资数量并不多。根据当前公布的项目信息，部分投资即使没有“40000亿计划”，也会在未来两年内发生，只是所投资的项目可能有所不同。已经披露的投资项目，甚至在国家财政计划出资的1万亿之中，也有不少是原来已经计划的投资，如汶川地震的灾后重建项目等。因此，只有银行的配套资金和第四季度已经落实的1000亿是确实的新增投入。第二，“40000亿计划”的影响并没有考虑到“挤占效应”。“挤占效应”指在社会资金一定的情况下，公共部门投资对私有部门投资的排挤。“40000亿计划”的资金来源相当一部分是中央政府向社会发行公债的收入，这种行为必然会稀释本来已经紧张的中国社会资本。在这种情况下，地方政府和企业进行融资的难度将会加大。

综上所述，“40000亿计划”虽然是当前中国政府所推出的旨在维持中国稳定增长的最大经济计划，对提振投资者信心和维持中国经济增长拥有较大的拉动效应。但这种效应不应被过分夸大。要注意到“40000亿计划”的主要投资领域是投资回报周期长的基础设施建设。因此，其在短期内对中国经济的作用是维持性的；只有经过一定时间后，其拉动作用才会明显显现。预计2009年中国经济增长会维持在7.8%-8.1%左右，2010年经济会开始回升。

猫爪  金钱 +20  魅力 +10  一家之言，欢迎争鸣！ 2008-12-8 18:31:52