黄金市场静待2009年机遇

　　在即将结束的2008年，国际商品市场经历了前所未有的波动。而尽管目前的通货紧缩忧

　　虑以及美元保持强势都对黄金价格构成了不利影响，但美元的强势能够保持多久尚存疑问

　　，在主要经济体央行的宽松货币政策背景下，2009年金价上行或可乐观预期。

　　美元之后 仅剩黄金

　　在即将过去的2008年中，政府对于市场机制的习惯性干预给市场和宏观经济带来了前

　　所未有的灾难。基金为了应付客户大规模赎回潮只能“沽货套现”，其带来的连锁效应导

　　致了2008年包括股市和大宗商品市场在内的整体价格大幅下滑。自今年7月以来，代表大

　　宗商品价格整体表现的路透/Jefferies CRB指数的累计跌幅已接近55%。

　　与此同时，投资者对于流动资金的需求也帮助了美元指数自7月开始的连续走强，并

　　在11月21日一度达到88.263，创2006年4月以来的新高。尽管同时面对美元走强和通货紧

　　缩威胁的境况，但金价自7月以来的累计跌幅仅为12.2%，表现远好于路透/Jefferies CR

　　B指数。显然，在充满不确定性的市场中，投资者对于黄金的避险需求依然支撑着金价。

　　据世界黄金协会（WGC）最新发布的《黄金需求趋势》显示，今年第三季度黄金投资性需

　　求达到380吨，同比上升18%，创下有史以来最高季度纪录

　　而当投资者展望未来黄金市场表现的时候会发现，对于金价具有决定性作用的美元和

　　通胀因素仍存不小的变数。一方面，投资者在经济前景不明的状况下收缩“资产战线”，

　　这帮助了美元的走强，但在目前的条件下，持有美元并不是让人放心的举动。另一方面，

　　市场预期美联储可能在未来几个月中，将联邦基金利率调降至0.5%，以维持市场的运转。

　　而这些情况对于持有美元的投资者来说都不是好消息。截至北京时间昨天17点48分，美元

　　指数报于83.123，自11月21日创下的88.463的阶段高点以来，指数的跌幅已超过6%。“从

　　权益和商品资产退守货币、从非美货币退守美元，而在美元之后，除了黄金之外，投资者

　　的选择似乎不多了”，有分析师说。

　　截至昨天，伦敦现货黄金价格已连续6个交易日保持上涨，并已创出10月中旬以来的

　　新高。中信东方汇理期货销售副总裁杜晓华认为，一方面，金融危机还没有结束，全球金

　　融市场还有定时炸弹没有引爆，黄金的避险需要依然存在。另一方面，由于低利率时代的

　　到来，再加上油价在初级40美元的阶段低位后，OPEC大幅减产的动力也在增加，未来通胀

　　的压力会随着经济的稳定而逐步增加，黄金的保值需求也很大。

　　供求状况再调整

　　尽管价格并没有引人注目的表现，但WGC公布的创记录的季度黄金投资需求数据依然

　　彰显了市场对于黄金的兴趣。基于此，摩根大通在上周公布的研究报告中预计，2009年黄

　　金均价降为800美元/盎司，2010年将达到825美元/盎司。

　　摩根大通分析师Michael J. Jansen认为，随着金融体系压力的不断加剧和主要经济

　　体向“零利率”迈进，黄金在2009年将仍然成为核心的金融资产之一。而且不少投资者相

　　信2008年美元表现出的强势将会因为美国的低利率和持续的“双赤字”状况在2009年出现

　　反转，这将有利于金价的上涨。

　　尽管受到经济衰退的影响，黄金实物需求中的黄金首饰加工需求在2009年上半年会有

　　所下降。但Michael J. Jansen认为，在未来12个月中，黄金供应将出现萎缩，以抵消首

　　饰需求下降的不利影响。黄金咨询机构GFMS公布的数据显示，2008年全球的黄金产量将为

　　2377吨，较2007年下降4%，2009年的产量将进一步下降为2342吨。在央行黄金协议（CBG

　　A）的约束下，各国中央银行今年的黄金出售量将为400吨，低于去年的481吨，2009年将

　　下降为375吨。

　　此外，黄金产业相关上市公司股价反映了金矿的储藏和生产情况，它的表现也给金市

　　带来了正面的指引。以NYSE Eruonext公布的一篮子未对冲黄金股票指数（AMEX Gold BU

　　GS Index，HUI）为例，自11月中旬以来，该指数连续上扬，截至12月12日，该指数报于

　　261.30，创出两个月以来的新高，这对于未来金价的表现发出了积极的信号。