今日重点研究报告摘要

成品油价格下调         分析师：张金涛/联系人：林益欣、张晖

国家发展改革委决定今年12月19日零时起，将汽油零售价每升下调0.91元，将柴油零售价每升下调1.08元。12月18日国务院印发了《关于实施成品油价格和税费改革的通知》。国务院同时决定完善成品油价格形成机制，理顺成品油价格。成品油价下调推出时间早于市场预期。估算炼油毛利下降1127元/吨，约22.6美元/桶。炼油与销售毛利合计下降1251元/吨，约25美元/桶。我们预计两次降价后炼油毛利降到5-8美元/桶。我们认为，此次调价加上明年1月1日的税费改革，成品油价格基本到位，明年的成品油价格将随国际原油价格波动。对石油公司的影响为负面：成品油价提前下调缩减了石油公司的炼油与销售利润，虽不至于影响到我们08和09年的盈利预测，但H股石油股均已接近我们的目标价，建议投资者获利了结。对于A股，我们认为目前的估值过高，暂时回避A股石油股。

穿越经济衰退迷雾                        分析师：孙亮/联系人：周峰

医药行业2009年投资策略

经济衰退中的避风港。在本轮全球金融风暴和经济衰退过程中，医疗健康产业表现出良好的防御性，成为投资者的避风港。A股医药估值回归合理区间。防御配置为主，坚持长期投资。医保扩容助推医药行业发展。医药卫生市场因“改”而“变”。医药工业面临两个发展路径选择。医药商业单向整合逐渐提速。全球医药市场变局带来外包机遇。自下而上选择公司，考虑医药股普遍市值较小而且流动性不足，我们建议投资者进行组合投资：稳健型组合推荐“恒瑞医药、国药股份、云南白药、海正药业”，进取型组合我们放入“康缘药业、双鹭药业、华海药业、天士力”。

行业探底之旅，股票寻宝之时 分析师：王智慧/联系人：陈鹏扬

汽车行业2009年投资策略

回眸2008：行业景气回落如期而至。汽车行业整体：09年探底可能性高，但行业分化加剧。乘用车行业：需求颓势难改，产能利用率显著下降，日系车相对受益。重卡行业：09上半年将成功探底，存在结构性投资机会。大中客车行业：近忧远虑并存，防御属性下降。轻型商用车行业：周期性波动中的相对稳定板块，产业链一体化企业具备竞争优势。零部件行业：关注成本下降受益和具备配套优势的企业。投资策略：多视角寻宝。09年建议从4个视角来挖掘汽车股票：（1）增速见底最早的板块和公司；（2）成本下降受益最大的板块和公司；（3）外延式增长确定性最大的公司；（4）资产和财务状况安全的公司。

需求仍然疲软，回暖尚待时日                            分析师：陶薇

机场/航空业2009年投资策略

受经济下滑影响，航空需求2009年仍将保持疲软态势。航空：航油价格下调将大幅减轻航空公司运营负担，但不足以抵消收入下滑的负面影响。机场：防御性有所减弱，关注非航业务的发展。航空板块仍将跑输大盘。尽管2009年油价大幅回落，但根据我们的预测，除国航外的其他航空公司明年仍将继续亏损，投资者仍需耐心等待行业盈利的拐点。航空板块2009年的投资机会可能会将来自于更多的行业利好政策的推出或者是行业重组整合推进的事件型交易机会。我们给予机场板块中性的评级。A股机场板块下半年跑赢大盘9.3个百分点，其估值相对大盘已经有了一定的溢价，我们给予机场板块中性的投资评级。

江西长运(600561/6.32元)：维持审慎推荐 分析师：曾令波、朱亚峰

成品油价格下调与税费改革受益者，上调盈利预测，提示交易性机会

国务院决定自2009年1月1日起实施成品油税费改革，同事国家发展改革委决定，自2008年12月19日零时起，柴油零售价下降1.08元/升，下降17.3%。综合判断，此次税费改革及调价有望提升公司净利润约30%。09年经营环境相对乐观：收入仍可保持个位数内生增长，而降息及客车近期价格下调均小幅降低成本。缺点在于：持续多年的外延式扩张战略08年未有重大推进。上调盈利预测，维持审慎推荐，提示交易性机会。