2015年11月11日百威英博与SAB米勒正式达成协议，全球第一大啤酒厂商百威英博同意以697.8亿英镑（约合1055亿美元）收购全球第二大啤酒厂商SAB米勒，从此全球啤酒行业将诞生新的巨无霸，两者占到全球啤酒消费总量的30%。啤酒是充分竞争及高度全球化的行业，全球前两大巨头的整合也势必会对国内啤酒行业竞争格局及未来发展产生深远影响。
　　核心观点：国内啤酒消费量基本见顶，国内企业进入零和博弈，行业暂进入日本发展困境—相对市场占：有率较低致行业盈利能力较弱，目前国内行业整体现状为：（1）、啤酒行业主导者未出现；（2）、固定资产占比高（跑马圈地结果）致费用率高企；参考美国发展历程，啤酒是规模化效应显著的行业，相对市占率与企业盈利能力成正比。对照海外成熟啤酒市场行业，国内啤酒吨酒价值较低，吨酒价值有待重估。百威英博整合米勒将有可能改变国内啤酒格局，CR1有望加速提升，龙头和行业可能迎来利润率拐点。此外，CR4集中度较高，行业逐步由外延式扩张转向内涵式发展，单位员工吨酒生产和市值净资产有望提升。认为未来市占率和资产结构优化并重是未来提升价值的出路。百威英博整合米勒催化国内相对市占率提升，行业有望迎来拐点。
　　行业整合空间小，量增见顶，零和博弈加剧。国内年人均消费量已接近日韩人均消费水平，销量提升空间有限，8090后消费偏好改变以及房地产减速加速啤酒销量增速下滑，乐观测量未来五年复合增长率仅为0.47%。行业CR4为75%，市场集中度接近成熟市场，国内啤酒行业进入战略相持阶段，四强鼎立格局确立，龙头品牌产能扩张以及兼并收购接近尾声，龙头企业营销拉锯战加剧。消费量见顶，一线二线品牌啤酒进入零和博弈阶段，斩断了过去龙头品牌如青岛啤酒依靠销量提升价值的通道，行业暂进入日本啤酒行业困境：（1）行业无提价主导者；（2）行业竞争致费用率高企；（3）销量提升市值空间有限；行业亟需找到新的提升价值方式。
　　吨酒价值有待重估，相对市占率及经营效率亟需改善。吨酒市值显著低于国际成熟国家水平，可提升空间较大，分析来看主要原因有两点：（1）缺乏提价主导者，啤酒企业盈利能力低下；（2）运营效率较低，跑马圈地致固定资产占比较高，折旧抬升费用率明显，资产有待优化。调味品、肉制品及乳制品相对市场占有率与净利率关系显示，相对市占率可提升净利率，啤酒CR1：CR2仅为1.27，相对市占率较低。以美为鉴，CR1占比提升至30%以上，CR4提升至65%以上，行业出现净利率拐点。国内基本满足CR4提升至