美联储周三公布的10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议上加息可能是合适的。会议纪要公布后，各类资产一反常态：美股、债券上涨，黄金、原油价格上升，而美元下跌。

会议纪要公布后，美股三大股指均大幅上扬。标普500指数收涨1.67%，道指收涨1.42%，纳指收涨1.79%。

我们先来看9月-10月会议期间的数据：宏观和微观经济数据已明显恶化。

而会议纪要公布后，各资产的市场反应比较反常，股市、原油和黄金价格上升，而美元下降。

但是什么导致了这些“反常”的市场反应？对此，高盛解释：美联储10月会议纪要暗示，大部分的FOMC官员认为，加息的条件将在下次会议时满足。会议纪要显示，美联储工作人员估计，目前短期的均衡实际利率（也称“自然利率”或“中性利率”）在零点左右，长期的自然利率可能低于过去几十年。因此，高盛认为，美联储本轮货币利率的调整将会非常缓慢，若未来经济复苏疲软，美联储或将再次进行量化宽松。

自然利率是指，能够让经济在充分就业和物价稳定的情景下运转的利率。著名经学家克努特·维克塞尔（KnutWicksell）提出了两种利率“互相拔河”的理论：一种是我们平时可以见到的利率，即货币利率。另外一种利率则是隐形的所谓“自然利率”。维克塞尔认为，自然利率是为实现理想的资源分配（各商品的供求一致）所要求的实质利率，当货币利率跌至自然利率以下时，经济和物价共同上涨；反之，则经济收缩，物价下跌。

高盛对美联储10月会议纪要的解读：

• 美联储10月会议纪要暗示，大部分的FOMC官员认为，加息的条件“将在下次会议时满足”。然而，FOMC官员同意在加息前等待更多的信息公布，部分原因是担心“弱于预期的劳动力市场数据”。我们预计，强于预期的10月就业报告已缓解这些担忧，委员会现在有强大的基础以支持下次会议加息。
• 会议纪要显示，一些官员指出避免再次延迟加息的其他原因，包括：对经济前景有信心，减少金融市场的不确定性，减少低利率导致形成金融失衡的风险，避免失去信誉。
• 会议纪要包括美联储工作人员对自然利率（即均衡实际利率）报告的讨论。与此前包括耶伦在内的美联储官员的言论一致，美联储工作人员估计，短期的自然利率在零点左右。FOMC官员预计，短期的自然利率将会上升，“但可能是渐进/缓慢（gradually）”。会议纪要还暗示，官员们认为长期自然利率或将逐渐发生变化：“实际利率长期下降的趋势表明，短期的自然利率或将低于过去经济周期扩张时的正常利率。预计名义联邦基金利率的长期正常水平可能低于过去几十年的水平。美联储工作人员将更低的长期自然利率归因于经济潜在增速减缓，人口增速降低以及生产效率增速疲软。这些评论可能预示着，12月“经济预测摘要”中，长期基金利率预测的中位数进一步下降。
• 美联储官员还表示，更低的长期自然利率暗示着，接近零点的货币利率已经到达极限。因此，一些与会者指出，如果未来经济复苏缓慢，出于审慎的目的，美联储应在这种情况下有其它额外工具。
  

综上所述，美联储承认长期自然利率将保持在低点，除非美联储希望实施负利率政策（但看起来不太可能），否则他们不得不进一步考虑使用“额外的货币政策工具”（如：量化宽松）来调整其零利率政策。因此，高盛认为，有确凿的证据表明，这一轮经济复苏缓慢，曾经量化宽松等激进的、试验性的货币政策或将成为新常态。这就是为何会议纪要公布后，股票、债券、黄金和原油上涨，而美元下跌。

（来源：华尔街见闻）