高盛中国：投资组合策略

回首 2008，迎接 2009

回首 2008：难忘的一年
在全球爆发了严重的信贷危机和金融危机的形势下，2008年中国股市的跌幅超过
了50%，是其历史上表现最为低迷的一年。

迎接 2009：下半年可能复苏
我们认为，2009年市场状况可能依然严峻：宏观经济负面因素挥之不去，企业盈
利前景黯淡，盈利预测可能进一步下调，估值合理但尚未触底。积极的一面在
于，中国政府放松政策及刺激经济的能力以及投机头寸的逐渐减少可能会在一定
程度上支撑股市表现。随着全球经济增长触底和刺激性政策的效果显现，2009年
下半年中国经济增长可能企稳。我们认为，中国股市在2009年上半年可能开局
不利，或许会再度下探近期低点，此后随着宏观经济的改善可能会在下半年出现
复苏。近期股市的走强可能为投资者提供了获利回吐的机会。

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