黑天鹅事件影响投资成败 发展衍生品市场成燃眉之急

新年伊始,又到各类预测报告粉墨登场之时.但在一场金融海啸令投资者血本无归,甚至生命不保之时,相信未来具不可预测性的分析师及投资者已越来越多.与之相对应的是,如何更好认知不可预测性并利用恰当的衍生品,规避风险获取收益,成为分析师及投资者当下最关心的问题.

正是在这种情况下, 《黑天鹅》一书愈发风靡全球.作者Nassim Taleb具多年华尔街操盘经验,又以从事期权(Option)交易为主.他指出,未来存在着不可预测、影响力极大、事後可进行因果分析的黑天鹅事件,而这种事件一旦发生,常规思路的金融市场投资者多数会被彻底"炸毁".因此,利用恰当的衍生产品有效规避,将成为投资者生存下去的唯一选择.

利用衍生产品对冲风险,是中国金融界投资人士多年的奢望.他们指出,期货可对现货进行套期保值,而期权又可以对冲期货带来的风险,这两种产品可以说是金融市场最基本的衍生产品.但由于金融危机中轰然倒下的多数机构投资者多与金融衍生产品有关,这个两个产品在中国的发展前景,已被蒙上阴影.

"尽管金融衍生品现在背负恶名,但绝不能否认金融衍生产品在平抑风险方面的本来作用.越没有金融衍生产品,面对全球市场时,遇到的问题就越大."上海一家私募基金--量鼎投资的市场操作人士宁沥称.

他并指出,目前爆出许多企业因为衍生产品爆仓而产生巨亏,恰恰是因为这些企业没有很好意识到可能发生的黑天鹅事件."他们在好的市场情况下,只去对冲价格上涨的风险,而没料到市场存在突然下跌的风险,又错误地使用了杠杆,才造成目前巨额的损失."

金融危机以来,全球金融市场不断出现的牺牲者都已对此进行了注脚.但Taleb则以自己的亲身实践及多年研究指出,将全部投资的80-90%放在安全投资领域,另外20-10%资金放在当黑天鹅事件发生时,却能给投资者带来巨大收益补偿的金融衍生品上,将会有效规避被"炸毁"风险.

中国A股投资者多年来一直在体会到缺少对冲手段带来的痛楚.远的不说,上周当中国银行类个股遭外国战略投资者抛售时,香港权证市场上的各银行股的沽空权证全面上涨,这种对正股下跌的对冲产品令国内的基金经理们非常羡慕.而外国投资者减持中资银行股,充其量也就算是灰天鹅,即可预知的未来风险.

"但目前中国市场拿灰天鹅都没办法,就更别说黑天鹅了.在创新方面,中国太落後了."一家大型基金公司的基金经理也表示.

**未来不可预测**

回眸历史,从前苏联的解体到互联网的全球普及,从9.11事件到目前仍在蔓延的金融危机,不可预知的黑天鹅的确是无处不在.2008年初,各大投行照惯例争相预测08年股市走势.尽管当时股票市场的牛气已稍稍收敛,次按阴霾逐渐压逼,但谁也未曾料到大市会一泻千里.

当时预测上证指数到8,000点、甚至10,000点的券商研究报告比比皆是.香港市场上,各家全球顶尖投行对国企指数和?生指数走势的预测也非常之大胆.其中有知名投行认为国企指数08年底见19,600点,?指将冲上35,000高位.如今看来,这些预测似乎都不可思议.去年12月31日,上证指数仅收在1,820点,?指及香港国企指数分别收报14,387及7,891点.

"投资界最害怕的事情就是黑天鹅事件的发生,属于不可知的不可知."香港上海第一证券知名分析师叶尚志指出,"这次金融危机让所有投资者都明白黑天鹅事件无处不在,这对投资者在未来全球金融市场中的投资策略,影响是非常大的."

不仅交易市场未来不可预测,甚至宏观经济同样也都是不可预测的.在对08年经济走势及宏观政策屡屡出现错误判断後,中欧商学院许小年教授曾沮丧地表示,"做预测宏观政策这事是非常不靠谱的,...宏观经济学家干脆失业就完了!"

许小年教授的专业性和研究态度无庸置疑,专业能力和治学态度学界的口碑也甚佳.能逼他说出这样的话,除了被中外学者诟病的中国统计数字真实性外,无可否认在黑天鹅飞临时,无论是政府、经济学家还是投资者,都将无情地被嘲笑.

"我们在宏观经济、市场面前,不要老想着参破市场的形势,不要做这样的幻想.市场是什麽?市场是超越我们认知能力的!"他坦陈.

本周末,前美国财长鲁宾宣布辞去花旗集团(C.N: 行情)资深顾问一职.鲁宾在致函董事长彭迪特(Vikram Pandit)时称,"我最大的憾事是,我与长期浸淫在金融界的多位人士,未能预见金融体系当前严峻的情势."花旗在金融危机中遭受重大损失,去年10月公布季度亏损28亿美元,是连续第四季亏损.

在不可知的、影向巨大的未来面前,如何能常立不倒?"没有比期权产品更令人着迷的了,让你只付一点点保险,就获得未来买进或者卖出的权力."Nassim Taleb称.作为一名对期权产品长袖善舞的交易者,他的所有投资,在历次大事件中几乎都取得骄人业绩.

但一场金融危机让所有的金融衍生产品都背负上了恶名.目前,全球监管层都众口一词地表示要加强金融衍生品的监管,似乎金融衍生品就是这场危机的始作俑者.

"法院从不会判杀人案里的刀子有罪."中国工商联并购工会理事长王巍指出,"尽管金融衍生产品引发了金融危机,但那是华尔街投资银行家的问题,而非衍生产品的问题."

宁沥也指出,由于中国金融市场一直没有衍生产品,无论是机构投资者还是个人,都缺乏这方面的探索.由于中国金融市场并未全面开放,这次金融海啸对中国的影响也不是太大,但当下一次黑天鹅事件降临时,中国投资者能否有今天这样的好运气,的确不好说.

"中国的金融市场必定要全面开放.不要看美国现在正在受金融危机的煎熬,正是因为美国通过如此多的冲击,它的免疫力、防疫力都加强了."

"希望中国市场尽早推出金融衍生产品."他称,"只有下场比赛,才能练得真功,模拟永远是纸上谈兵."