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旧逻辑：机器换人，景气度依然高企 ........ ................................ ................. 5
1.1  青年劳动力减少比老龄化更迫切 ........................................ ........ 5
1.2 工业机器人 整体景气度仍然很高.................. ................................ ........ 7
新 化：竞争加剧、需求结构转变............. ................................ ..................... 8
2.1  外部竞争加剧，巨头开始涉足机器人 外部竞争加剧.............................. ................................ . 8
2.2 需求结构变化，非汽车领域增强 ......................................................................... 12
新变化亦是机遇，期待减速突围.............................. ............... 17
3.1 机器换人，持续性如何？............................... ................................ ................. 17
3.2  产销规模尚未突破成本桎梏拐点 产销规模尚未突破成本桎梏拐点 ...................................... ...... 20
3.3 核心零部件缺失，本体利润被压缩 核心零部件缺失，本体利润被压缩 ....................................... ... 21
3.4 3.4 国产密减速机有望率先实现突破  ....................................................................... ......... ... 26