1月信贷数据，一方面如市场预期，出现新增信贷与M2激增；另一方面，在新增信贷与M2激增的同时，M1的下跌幅度超出了市场的普遍预期。6.68%――环比去年12月下滑2.38个百分点，已经跌入了1997年有货币量统计数据发布以来的历史最低增速。表现出新增信贷及M2激增与M1增速的深度背离。
派生效应失灵及M2与M1背离的原因剖析我们认为，背离或反差的原因有：一是商业银行对资产负债表贷款的表内外腾挪；二是年终薪资奖金的支出大增是个非常重要的季节性原因；三是企业资金的定存化。

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