完全彻底地解决了几十年来争论不休的“NPV法则与IRR法则孰优孰劣”以及“NPV法则与IRR法则之间有没有矛盾”等等问题；

并且针对这些问题，首次提出了“动态NPV法则”，以及一系列的分析方法。

http://www.sbnit.cn/thread.php?fid-32.html

前言

本书是在清华大学出版社2007年9月出版的《投资理财——新型理论、方法与实务》（第二版，44万字）的基础上，选取其中实用部分，进一步发展、修改、补充与精简而成。由于，取消了其中的理论部分（这些理论对于金融与财务专业依然是非常重要的），以及不实用的内容，所以字数精简成了20多万字。

本书最重要的创新点，有如下四点。

(1)     运用笔者新近推导出来的净资产收益率与净利润增长率之间的严格关系，进一步推导出了多个临界市盈率的概念：与净资产收益率成正比的临界市盈率；与净利润增长率成正比的临界市盈率；以及更精细化的临界市盈率。并由此，在净资产收益率稳定的条件下，严格推导出了股票价值几乎与净资产收益率的平方成正比，股票价值也几乎与年收益的平方成正比；在净资产收益率不下降的条件下，严格推导出了股票价值与净资产收益率以及每股年收益之间的简单而比较精确的关系：

股票价值≥每股年收益×100/(1/净资产年收益率－1)。

(2)    比较详细、准确地阐明了投资者投融资项目机会成本率与边际成本率的概念，并且指出：在评价某投资者的投融资项目优劣时，应该取该投资者该投融资项目的边际成本率（而不是绝大多数文献中认为的加权平均资金成本率WACC，或税后加权平均资金成本率ATWACC）作为净现值NPV(r)中的贴现率r。这在投融资决策理论中，非常重要。进一步深入的研究，可参见文献[1]5.6节“比较完善的决策方法”。

(3)  《投资理财——新型理论、方法与实务》的第一版与第二版，都一直宣传了打新股的高平均收益率，而且几乎没有风险。本书说明了，2008年起，上市公司流通债券这个投资理财工具，变得大大优于打新股了。并且给出了用EXCEL计算二级市场上附息债券到期收益率的具体方法（8.2节第38题）。

例如，代码为115002的上市公司流通债券“国安债”，从2007年11月22日的最低价68元，上涨到了2008年3月27日的最高价79.67元，在4个多月的时间里，上涨了17.16%。2008年10月9日最高价的复权价为86.5元，10个多月更是上涨了27.2%。

又如，代码为122009的上市公司流通债券“新湖债”，2008年7月2日发行以后的50天内，就上涨了7.4%，至10月10日的最高价全价为114.984元，100天内更是上涨了14.984%。

估计2008年一整年的打新股平均收益率甚至5%都达不到。但是，这并不是说，打新股从此就无所作为了。遇到发行超级大盘股，一周的收益率还是比较可观的。例如2008年初发行的中煤能源(601898)，这一周的平均收益率为0.2717%，于是其年化收益率达到0.2717%×50＝13.585%。所以，2.1.4小节给出的打新股平均收益率估算公式，仍然有用。

(4)     在1.1.1小节与4.5.2小节中，阐明了认清大势，以及我国内地证券市场中，熊市时间长于牛市时间的统计规律。买卖认购权证、股票、股票型基金与转债等，必须首先要认清大势：牛市应该选择好的品种，坚定地满仓，对于“高抛低吸做差价”要非常谨慎；熊市应该坚定地空仓，对于“抢反弹”要非常谨慎。

本书其他的重要创新点与比较新的内容如下。

(5)      1.2.2小节中，用非常通俗的语言，说明了著名“夏普指数”的危害性。

(6)     1.3.1小节的李嘉诚理财秘诀中，指出了非常关键的要点，还给出了简单情况下第n年投资总回报的解析表达式，并且在更一般的资产负债率、债务的年利率、投资的年回报率等已知的情况下，给出了第n年投资总回报的解析表达式。

(7)     1.7节中，严格证明了七天通知存款、定活两便储蓄与三个月期整存整取定期储蓄都已失去了存在的意义。

(8)     2.2节中，阐明了折价厉害的封闭式基金优于股票型开放式基金，以及封闭式基金的折价指标比折价率指标更重要。

(9)     2.3.11小节给出了债券的操作方法与技巧，其中应特别注意债券到期收益率的变化趋势。应该注意：市场利率的走势与债券利率的走势可能会向背。

(10) 【注2.6】给出了根据到期收益率与久期数据的债券涨幅估算公式。

(11) 2.4节中，注意个人投资者已经可以进行回购交易，而且2007年10月起，佣金率已经下降到原先的40%。

(12) 2.5节中，注意转债与相应股票价格之间的“连通双水缸”近似关系图，以及分离交易的可转债。。

(13) 3.2.9小节权证的杠杆效应中，提出了权证杠杆倍数的概念。

(14) 增加了3.2.10小节的权证价值分析。

(15) 关于彩票，增加了3.4.3小节。

(16) 用第5章专门介绍了技术分析，内容比《投资理财——新型理论、方法与实务》第二版，有了一些补充与加深。

(17) 6.5.11小节对股票派现问题，进行了比较深入的剖析。

(18) 最后一章的复习与补充，除了便于教师出题外，其中还包含了许多比较精彩的论述。

此外，本书还更好地阐明了如下内容。

(19) 风险与平均收益率的权衡方法；

(20) 对“高风险高收益”与“风险溢酬”等的质疑；

(21) 集中投资与分散投资的权衡方法；

(22) 对债券投资中“流动性偏好理论(liquidity preference theory)”的质疑；

(23) 对“增发机制”引入的质疑；

(24) 对境外上市公司增发A股的质疑；

(25) 推导了净资产收益率ROE、上市公司的净资产收益率、IRR与净利润年增长率等之间的关系公式；

(26) 股本融资节奏与方式的把握等等。

本书为国家自然科学基金（项目批准号70373024）与教育部专项基金（项目批准号03JD630023）的主要研究成果。

在本书出版之际，首先要感谢清华大学出版社高晓蔚责任编辑，她为本书精益求精地编辑加工，付出了巨大的时间与精力，使本书增色不少。还要感谢我的博士研究生吴国权、荣先恒、战明华、王合军、周军民、钟兴文、周国红、刘月珍、吴翔江、樊丽淑、李庆峰、陈永清、刘建和、黎东升、楼迎军、李国林、范炜、丁伟斌、谢子远、肖奎喜等各方面给与的帮助，他们现在绝大多数已经获得了博士学位，并且在工作单位取得了很大的成绩，有的晋升了正教授，有的晋升了总经理。

为了保证今后读者与作者的联系，这里公布作者现有的电子信箱地址如下

yyqun2000@163.com

希望今后能够多多交流。今后，如果笔者的地址有变，可以用 http://www.google.com或 http://www.baidu.com搜索“杨义群”，就可以搜索到笔者的邮箱地址。

本书将与时俱进地不断改进与完善。凡对本书提出合理意见与建议者，都可以得到本书最新的电子版。

杨义群2008年12月于浙江大学

如果一家上市公司，年内没有新的权益资金进入或流出，也即既没有股权融资（配股、发行新股、债转股或接受馈赠），也没有分配现金红利或捐赠，那末进一步定义
某上市公司最新的ROE*：
＝(该公司最新期末净资产－上年同期净资产)/该公司最新期末净资产。
如果公司今后不分红且不再融资，ROE*不低于a，股价不涨，那末使PB降低至1（对于a≥15%的公司，这时就非常有投资价值了），至多所需要的年数（这可以认为是中长期投资者最多需要坚持的年限）为
N(PB,a)：＝－lg(当前的PB)/lg(1－a)。
我们称此为临界年限。