贴图表不容易,顶一下

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非常感谢！

现在绝大部分文献与教材，都有这样的论断：“如果两个项目只能选择一个，根据内部收益率指标，则应选取项目A，而根据净现值指标，应选取项目B，二者是相互矛盾的。”

而且，他们还找出了种种理由，来说明造成矛盾的原因：投资的数量不完全相同，投资的时间不完全相同，等等荒谬的理由。

我最近的一系列著作中，清清楚楚、完完全全地解决了这些问题。

【例5.40】 设有A、B与C 三个投资项目，最多只能选择1个，其现金流量如表5.24所示。又设这两年中资金的边际成本率较稳定。

项目A －800 880 **0 

项目B －800 560 344 

项目C －800 **0 925 

应该选择哪一个投资项目？

[此贴子已经被作者于2009-4-14 0:05:52编辑过]

【例5.42】        设需要常年租用一经久耐用的设备，1年的租金为22万元，2年的租金为42万元，3年的租金为61万元，6年的租金为112万元。租金都是先付后租的。又设近几年资金的边际成本率比较稳定。则先付几年的租金为好？

【例5.47】        设共有四个投资项目，其现金流量情况如下表5.30的前五行。又设资金的边际成本率在今后两年中比较稳定。现在，只有300万元可以投资，如何选择这些投资项目。

表5.30  四个方案各自的现金流量(单位：万元)

【例5.48】        （1997年注册会计师全国统考《财务成本管理》试题第36题）某公司拟采购一批零件，供应商报价如下：

租赁公司中的投融资决策方法，是本章中比较典型的。即使租赁公司面对的都是确定性的投融资项目，至今还没有通用的投融资决策方法。

内地租赁公司的投融资决策，一直是相当粗框的。在上世纪90年代，很多租赁公司甚至还不明确投融资项目内部收益率IRR的正确计算公式，从而不能正确地计算各个投融资项目的内部收益率IRR，以至于更难以计算整个公司投融资项目的年度加权平均内部收益率IRR（这一指标可以作为评价项目经理年度业绩的基准指标，因此非常重要）以及整个公司的年度内部收益率IRR。

不过，到了本世纪以后，进入我国租赁公司就业工作的博士与硕士已经增加了很多，投融资项目内部收益率IRR大多不能计算的这一局面，已经得到了很大的改善。但是至今，很多租赁公司在投融资项目决策中，还是经常会遇到一些难以解决的问题。

据了解，虽然现在许多租赁公司已经会计算大多数投融资项目的内部收益率IRR了，但是他们采用的投融资决策方法，还是不很科学的。例如，有不少租赁公司还是以内部收益率IRR的高低为依据，来判别投融资项目的优劣，进而取舍投融资项目的。这种投融资决策方法，是不正确的，它很容易会导致投融资决策的失误，从而降低租赁公司的效益。

2005年我国一家租赁公司遇到了如下一个似乎难以解决的实际投融资项目决策问题。

没啥，题目有点 夸张

你好！

这些问题看似简单，实际上不很简单。

不信的话，你可以具体试一试。

运用笔者新近推导出来的净资产收益率与净利润增长率之间的严格关系，进一步推导出了多个临界市盈率的概念：与净资产收益率成正比的临界市盈率；与净利润增长率成正比的临界市盈率；以及更精细化的临界市盈率。并由此，在净资产收益率稳定的条件下，严格推导出了股票价值几乎与净资产收益率的平方成正比，股票价值也几乎与年收益的平方成正比；在净资产收益率不下降的条件下，严格推导出了股票价值与净资产收益率以及每股年收益之间的简单而比较精确的关系：

股票价值≥每股年收益×100/(1/净资产年收益率－1)。

用内部收益率IRR的大小，来选择投融资项目，显然不行。而用净现值NPV的大小，来选择投融资项目，也至少存在如下三个问题。

一、              其中的贴现率（资金的边际成本率）难以确定。

二、              即使当前的资金边际成本率已知，资金的边际成本率在今后会不断变化。

三、              即使当前的资金边际成本率已知，而且保持不变，净现值NPV最大的，也未必是必选的。因为每个投融资项目，还存在占用资金量大小的问题，以及占用时间长短的问题。

所以，选择投融资项目的标准，基本上应该是使单位资金在单位时间里取得尽可能大的净现值NPV。从而，在计算每个投融资项目净现值NPV的同时，还必须估算每个投融资项目平均占用的资金量，及其这些资金占用的平均时间。

这不仅在投融资决策时有用，而且在业绩评估时，也有用。

为此，这里给出如下两个新的指标“平均投资规模”（Average Present Value of Investment，简记为API）与平均投融资年限（Average Duration of Investment，简记为ADI）。

不错啊

不错啊

非常感谢你的支持！

以下是今年出版的《投资理财——实用简明教程》的1.1节

第1章 导论

 1.1 投资理财的重要性

近年来，金融业已经成为收入最高的行业之一。邓小平早就指出：“金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活”。

投资理财是金融专业最重要的课程之一。内地金融业总经理这一级的年薪大多在100万元以上，部门经理这一级的年薪大多是几十万元。

【例1.1】        2008年深发展的总利润下降79%，而董事长的年薪为1598万元。2008年浦发银行董秘沈思的薪酬为383.6万元，杭州分行行长、职工监事杨绍红的年薪为500.3万元，而整个浦发银行员工人均年薪为45.62万元。2007年中国平安几位高层的年薪高达6000万元左右，独立董事的年薪每年也有30万元。

如果你希望自己富有，那末投资理财在你的一生中非常重要。

投资理财学，也是经济管理专业最重要的课程之一。它还是大学中最重要、最具挑战性的一门全校性选修课程，它最能考验一个人。

这门课，在内地多所高校中，已经是每个学期的选修人数都是爆满的。

这是因为，对于中产以上阶层家庭或个人，每一次投资理财决策的正确与否，常常会有相差几万，几十万甚至几百万以上的盈亏。参见下述【例1.2】。而浙江大学一名普通的正教授，一年的收入也只是几万元。

而在机构，每一次投资理财决策的正确与否，常常会有相差几百万，几千万甚至几个亿以上的盈亏：一个国际性的大银行，因为投资理财决策的一次失误，而遭致破产厄运的事例，屡见不鲜。参见下述【例1.3】。

而在国家，每一次投资理财决策的正确与否，更是常常会有相差几百亿，甚至几千亿以上的盈亏。参见下述【例1.4】与【例1.5】。

【例1.2】        ①如果1996年初买进四川长虹100万元，1年以后就变成1000多万元；但是，如果1997年以后，继续持有四川长虹的话，将会亏损累累。②2005年6月如果你用100万元投资内地股票，而且股票选得好，那末到2007年10月你的资产就会增至1000万元。③设2001年有100万元，如果投资房地产，那末到2005年资产就会变成500万元左右；如果投资内地股票，而且股票也没有选好，那末到2005年资产就会降至30万元。一次决策的不同，会相差几百万元。④设2007年10月内地大熊市开始时有200万元，如果股票没有选好，而且不及时清仓，那末一年内就会损失100多万元。

内地证券市场已经为我国造就了许许多多亿万富翁，这也是有目共睹的。

【例1.3】        1994年巴林银行(Barings Bank)核心资本在全球1000家大银行中排名第489位。而该银行，竟毁于一个只有28岁的尼克李森（Nick Leeson）之手。他未经授权在新加坡国际货币交易所（SIMEX）从事东京证券交易所日经225股票指数期货合约交易失败，致使巴林银行亏损8.6亿英镑，从而彻底倒闭。

【例1.4】        近十多年来，我国政府在发行国债方面多次失策，每一次的失策都损失了几百亿元。还有，至2008年9月底，我国外汇储备余额已经达到1.9万亿美元(06年破1万亿，07年破1.5万亿)，如果持有的是美元币种，那末当美元贬值10%时，我们就要损失1900亿美元。中国人民大学经济研究所2008年9月指出：由于中国国际资产的管理水平相对落后，近年来汇率变化所导致的外汇资产从名义净盈余516亿美元变为净亏损360亿美元。再者，中国投资有限责任公司（简称中投公司）的投资亏损严重，急需更加专业、有经验的人才管理掌控这笔国民财富。

美国对外关系委员会2009年初，发表了一篇关于中国在美国投资的研究报告：中国在美国有1.7万亿的美元资产，其中有9000亿美国的国债，5000－6000亿美元的机构债，1500亿的公司债，400亿的股票，还有400亿的存款。报告说，这相当于中国把40％的国民财富投到了美国。为此，报告称中国为“慷慨的穷国”。

【例1.5】        1998年的香港金融保卫战中，香港政府动用了100多亿美元，消耗了外汇基金的13%，终于打败了以索罗斯为首的美国对冲基金的强烈攻击。当时，如果香港政府失败，香港的经济就会瘫痪。

例如，日本当时就饱受了巨大的金融灾难。1985年9月，在美国发动下，OECD七国财长与中央银行行长签订了日本人迄今耿耿于怀的“广场协议”，规定美元对世界其它主要货币的比率在两年内贬值30%，日元被迫升值。美国国际经济研究所一位专家曾做过这样的比喻：“美国的政策就是让日本人用自己的锅煮熟自己。”

日元汇率此后进入了长达10年的升值周期，这便是日元升值“登峰造极”的第三阶段，日元兑美元比率由250：1升至87：1，在1995年还达到过80：1的水平。后来众多学者公认的观点是：正是“广场协议”吹启了日本的泡沫经济，也是引发日本经济衰退至今的罪魁祸首之一。

可见，没有硝烟的金融战，其威力不亚于硝烟弥漫的世界大战。

以上这些事实，都充分说明了学习投资理财知识的重要性。

财富放在不同效率的资产里面，结果会非常不同。由于复利的威力，时间越久远，差别就越巨大。巴菲特出生于1930年，他当时的1美元，经过78年后，其购买力不到原来的5%。也就是说，必须在78年中使本金增长20倍，才能使财富不被通货膨胀腐蚀。

投资理财的成效，主要依赖于智慧、心理素质、勇气、胆识、有关知识的把握、经验、机会与运气。

20世纪70年代以前，金融学是属于经济学的一个学科。由于此后金融市场的急速发展，金融学逐渐形成了一个独立学科，并移到了商学院（或称管理学院）。而商学院也是在20世纪70年代以后，才逐渐成长为一个独立的学院。

而我国内地，大部分高校，还是把金融专业置于经济学院内，这是很落伍的。因为经济专业主要是务虚的，而现在的金融专业则是务实的。把金融专业置于务虚的经济学院内，非常有碍于金融专业的发展。

[此贴子已经被作者于2009-5-29 9:28:07编辑过]