两会行情历来是市场的主要关注热点，本期周刊从绝对收益、相对收益以及时间节奏等方面对历年两会前后的A股市场表现进行了量化分析：

从绝对收益看，相比两会会中及会后，每年会前的二月效应是两会最大的行情。2000年以来的17年中，上证综指在2月份上涨的次数有14次，上涨概率有82%，月收益率均值达到了3.4%。

从时间节奏看，历年两会行情中会中指数多有调整，而会后交易日的上涨概率较大。2000年以来上证综指两会会中十个交易日的平均收益率为-0.7%，上涨概率为41.2%。而会后十个交易日平均收益率为2.1%，上涨概率为70.6%。总体来看，3月行情要弱于2月，但历史月平均收益率仍有1.2%。

从相对收益看，房地产行业是历年3月份相对表现最好的。2000年以来，房地产行业3月收益率跑赢上证综指的概率达到了75%，房地产行业相对上证综指的超额收益率均值有4%。

最大的行情来自会前显著的二月效应

从历史数据来看，两会前获得正收益的概率非常大，A股市场存在非常显著的“二月效应”。2000年以来的17年中，上证综指在2月份上涨的次数有14次，上涨概率有82%，月收益率均值达到了3.4%。因此，相比于后续讨论的两会会中及会后，每年会前的二月效应是两会最大的行情。

（注：历年两会的开始时间基本相同，一般3月3日全国政协会议开幕，3月5日全国人大会议开幕。两会结束时间各年略有不同，全国人大会议的闭幕时间在3月13日至17日之间。）

时间节奏：会中调整，会后上涨

两会进行中的3月份整理表现要弱于之前的2月份，2000年以来，3月份上证综指的平均收益率是1.2%（2月为3.4%），3月上证综指上涨的概率为56.3%（2月为82%）。

从两会前后市场表现的节奏来看，历年两会行情中会中指数多有调整，而会后交易日的上涨概率较大。历史数据显示，2000年以来上证综指两会会中十个交易日的平均收益率为-0.7%（2010年以来为0.6%），上涨概率为41.2%（2010年以来为33.3%）。而2010年以来两会会后十个交易日平均收益率为2.1%（2010年以来1.0%），上涨概率为70.6%（2010年以来66.7%）。

房地产、化工行业3月获得相对正收益概率最大

从行业相对收益来看，3月份房地产和化工行业跑赢大盘的概率最大，房地产和休闲服务3月份的平均相对收益率最高。

2000年以来，房地产和化工行业3月收益率跑赢上证综指的概率达到了75%，房地产行业相对上证综指的超额收益率均值为4%。

转自微信号：宏观大类资产配置研究，MacroAssetAllocation