对投资者来说，本周有一个问题的重要性远超所有其他问题：负利率还能降多少？

预计欧洲央行周四将把一项关键利率在负值区域作进一步下调，市场对此有普遍预期，同时也忧心忡忡。

分析人士和投资者称，欧洲央行的行动可能会压低政府债券收益率，进一步降低借贷成本。目前许多国家的借贷成本已接近历史最低水平。股票和许多大宗商品可能会延续自今年年初因全球经济前景相关担忧遭抛售后的反弹势头。上周五，道琼斯指数两个月来首次升破17,000点。

然而，许多投资者警告称，市场可能出现较大波动，且如果欧洲央行推出的刺激措施力度小于市场预期，可能引发市场动荡。

此外，分析师和投资组合经理称，他们仍对负利率政策在刺激经济增长和通胀方面的效果持怀疑态度。其中许多人表示对负利率造成的意外后果感到担忧，他们指的是日本央行1月底推出负利率政策后全球银行类股遭遇抛售的情况。另一些人士表示，随着时间的推移，瑞士央行和其他国家央行可能会被迫采取类似措施，进一步引发不可预知的连锁反应。

这种紧张情绪凸显出，在当前几乎全球经济都表现疲软的时候，外界认为央行刺激政策存在局限性。

标准人寿投资(Standard Life Investments)全球政府债券基金主管凯莉(Jack Kelly)称，与一年前相比，这一次主要的不同是市场对欧洲央行推动通胀水平上升观点的接受度大幅下降。

许多经济学家预计，欧洲央行将把每月债券购买规模增加100亿欧元（合110亿美元），或是将这一政策的时限延长至目前设定的截止日期2017年3月之后。欧洲央行目前每月购买600亿欧元债券，其中大部分是政府债券。

此外，投资者们还表示，市场预计欧洲央行3月份还将把向商业银行支付的隔夜存款利率下调0.1个百分点，至-0.4%。

政府债券收益率今年已出现大跌，这反映出在全球经济数据普遍疲软的情况下，投资者纷纷转投避险资产，导致政府债券价格走高。今年以来，日本、美国及德国的10年期国债收益率已分别下降0.31个、0.39个和0.4个百分点。

10年期美国国债收益率上周五尾盘报1.883%。不过由于近期数据显示美国经济具有韧性，10年期国债收益率已较2月初不到1.6%的水平有所上升。

如此低的收益率对美国投资者可能没有吸引力，但许多外国投资者却认为是捡到了便宜。上周五，10年期德国、法国、英国和日本国债收益率分别报0.234%、0.58%、1.48%和-0.04%。

虽然在中国等一些持有美国国债较多的国家抛售美国国债以及美国经济保持稳健增长的情况下，美国国债收益率往往会走高，但与此同时，来自欧洲的需求可能有助于将美国国债收益率压制在低位。

RBC Wealth Management美国固定收益团队首席策略师毕晓普(Craig Bishop)称，很长一段时间内债券收益率都将维持在低位。截至1月底，该公司旗下管理的客户资产总规模为2,640亿美元。毕晓普称，他认为在亚、欧经济和美国一样站稳脚跟之前，债券收益率不会大涨，而现在距离这一时刻还很远。

资金流向避险资产表明经济前景仍存在不确定性，并且也无法知道央行在降息刺激经济的道路上还要走多远。

上周公布的数据显示，尽管欧洲央行努力提升通胀，但2月份欧元区消费者价格指数仍同比下滑，为去年9月以来首次下滑。

欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)曾多次表示，为了提高通胀，央行准备在必要时进一步采取行动。

据Pictet Wealth Management称，市场对德国国债的需求很大，导致2月底超过三分之二的符合欧洲央行债券购买计划条件的德国国债收益率为负值。

这种情况并不仅限于德国。2月底，美林全球固定收益市场指数(Merrill Lynch Global Fixed Income Markets Index)中23%的债券收益率为负，而年初这一比例仅略高于13%。2014年8月，这一比例不足1%。

Allianz Investment Management副总裁布雷德穆斯(John Bredemus)预计，债券市场动荡将加剧。投资者和分析人士称，债券市场已成为对冲基金和基金经理们押注央行推出刺激措施的热点场所，如果他们竞相解除头寸，则可能导致收益率在短期内大幅波动。该公司在全球管理着7,000亿美元资产。

2015年4月，在10年期德国国债收益率创下接近零的纪录低点后，德国国债遭遇抛售。抛压波及到美国国债，导致很多债券买家在短期内蒙受损失。

布雷德穆斯称，如果欧洲央行未达到投资者的期望，债券市场将极易受到冲击。他还表示，之前曾出现过这种情况。