【研究报告内容摘要】

要点：当前衰退较典型衰退更深和长，但强而有力的反周期政策能起到积极作用。IMF最近发表分析报告测算此轮衰退的持续时间以及复苏程度，研究结果基本与我们一直持有的观点一致：当前伴随金融危机的衰退较典型衰退漫长和严重；受到疲软的私人需求和信贷制约，这类衰退的复苏将较为缓慢和疲弱，部分反映了居民试图通过提高储蓄率来恢复资产负债表；然而强而有力的反周期政策在结束衰退和强化复苏方面将起到积极的正面作用。最近美国经济继续出现好转迹象，消费者信心指数和制造业指数明显反弹，首次申请失业救济人数亦有所下降。美国政府用以恢复金融部门信心的行动亦使得金融市场渐趋稳定，陆续有金融机构相继公布好于预期的业绩，高盛更宣布将通过发售股份偿还政府于此前提供的TARP贷款。欧元区最近公布的经济数据如工业产出继续维持其高速下滑态势，预示着欧元区1季度经济衰退仍在恶化。预期欧央行仍有放松货币政策空间，不利欧元走势并给予美元一定支撑。

中国方面，我们编制的两项中金专属指标（经济综合领先指标和中国货币条件指数）在3月份的走势显示：1、经济好转迹象更加明显；2、货币条件进一步宽松。国资委主任李荣融19日在博鳌亚洲论坛透露，3月份中央企业利润回暖，也印证了我们对经济出现好转的判断。因此目前出台新一轮刺激政策的可能性降低，若4月信贷继续过快增长，货币政策可能微调。

这周我们讨论新兴亚洲面临的三大近期宏观挑战。首先，企业贸易出口定价能力已从去年10月以来已明显减弱，但近来情况有所恶化，已达2005年有数据以来的最低值，意味着企业在近月内可能面临更严峻的低利润周期。第二，新兴亚洲的工业生产总值降幅和出口萎缩