【研究报告内容摘要】

3月份股改大小非解禁127.18 亿股，其中小非解禁20.67 亿股，大非解禁106.52亿股。3 月份大小非减持10.84 亿股，月度减持数量创中登公司去年7 月份公布减持数据以来的月度数据新高。其中大非减持5.28 亿股，小非减持5.56 亿股。

从大小非减持结构来看，3 月份大非减持稳定在5%左右，小非减持比例骤然升高至为26.90%，分别比1 月份和2 月份上升了16.62 个百分点和8.37 个百分点；3月份小非减持动力增强。

在目前市场预期逐步稳定，以及目前的估值水平上，大小非减持的意愿虽然比今年1、2 月份有所回升，但总体上减持意愿仍然不高，处于一个相对较低的水平。作为一个重要的市场主体，大小非也在利用其成本优势与市场参与各方进行博弈，努力寻求以最优的价格减持股份。

总体来看，2009 年前三个月，股改形成的大小非的减持意愿虽然在逐步升高，但在目前良好的市况下减持力度并不大。一方面是因为市场预期开始稳定，乐观情绪增加。另一方面是因为与2007 年的高点相比目前市场估值水平相对较低，导致部分大小非不愿意在低价位减持。

展望未来，随着市场估值水平的提升，大小非减持力度将进一步加强。总的来说，大小非仍将继续与市场展开博弈，努力寻求最佳减持时机与最优减持价格。 ......