最近中国股市出现了一而再，再而三的暴跌。许多中国人推测一定有机构在做空中国股市。但如果让我发表观点，我认为中国股票可能就值这么多钱。就像一个人借出去一千块钱，你不能指望别人归还一万块钱。或者算上复利，你也要等上相当长一段时间才能得到一万块钱。或许有人拿出股票定价教科书说，用企业未来红利现金流经美国无风险利率折算，得出的股票价格并不显得高啊。但别忘了人民币不等于美元，中国的无风险利率也不等于美国的无风险利率。中国的国库券利率大多超过七点五个百分点，而美国的长期国债利率一般只有五点五个百分点。也就是说，中国的无风险利率超过美国两个百分点。由于受到中国强势出口能力影响，这一现象可能是永远都无法改变的。中国的强势出口能力有三大基础：一是奶糖效应，同等效用的产品中国货材料成本更低；二是中国人的人性强调对于未来的服从，中国人的组织行为更具效率；三是中国货许多都是相对低价非耐用消费品，它们之间的销售存在相互促进关系而非竞争关系。（实际上耐用与非耐用消费品很难划分，一张床有人可能要用半辈子，有人可能因为喜欢新款而一两年更换一次。）你若怀疑中国的强势出口能力，那就去趟国外感受一下铺天盖地的中国货吧。稍微懂点数学的人都知道，用企业未来红利现金流经不同的无风险利率折算，较高无风险利率会得到一个较低的股票定价。这是科学合理的。现在我们就可以得到这样一个结论：产生同样未来红利现金流的企业，属于美国的公司其股票定价会高于中国的公司。这是由不得你不相信的客观事实。
如此说来，中国的股民好像不如美国股民有福气。但事实上，只要中国的股票定价科学合理，中国会得到一个非常大的优势：更能吸引外资！国外有优势的企业若想进一步利用自己的优势，拓宽业务空间，他们首先想到的就是购买股价较低的公司。
暂且不考虑中国股票价格应当高些还是低些，至少中国目前面临一个紧迫问题是股价过山车式的涨跌。中国股民不懂股票定价是依附于该国无风险利率或平均资产报酬红利率的。而在一个充分竞争的经济体中，这两个利率长期看是具有极高稳定性的。因为用于投资和消费的资金短期内难以发生巨变，而生产力上升导致的财富上升被众多企业瓜分，实惠被消费者获得；具有强势盈利能力的行业会吸引投资，而某家企业的强势盈利会导致同行的亏损。一个显而易见的问题是，中国为何不去计算出这两个利率？深懂此中玄机的美国人很早就计算出了自己的无风险利率：百分之五点五。尽管美国人自己也承认，此无风险利率并不绝对准确，它是有一定风险由国家来承担的。但由此确定的股票定价方式让美国成为了真正的效率增长型国家，它对比于我国的通胀型经济国家领先的可不是一丁半点啊。当然，由于企业未来红利现金流存在不稳定性，股票作为一种有价证券，它必须考虑引入一个贝塔因素。但将各行各业的贝塔值计算出来也并不难。
与中国股价较低相对应的是中国较高的股票红利。若中国股票定价合理，上市公司的大投资者资产将大幅缩水。短期，大约两三年内，中国将出现消费收缩现象。这将是不可避免的。但由于国外投资的进入，GDP未必会下降。而长远看，由于众多小投资者相比国外，以同等金钱获得了更高股票红利，这其实有利于消费增长。另外，低股价高股利有利于缩小民众的收入差距。
现中国政府为“救市”，以自然人的身份向股市投入资金，这等于向房地产注资。结果是住宅面积（股票实际价值）没变，自然人以更高价格购买更少房子（股票），房子（股票）价格被炒得更高，政府也因为向低房价（低股票价格）投入较高价格形成资金配置低效率。许多投资人认为人们对国家未来发展的乐观态度决定股票的牛市，这是不科学的。但这却是无数投资者的心态。他们认为以美国无风险利率折算的股价科学合理，结果股价被炒到一个很高的高度。当“皇帝的新衣”被一小部分人看破，于是股价回归理性，出现过山车式的跌幅。或许这一小部分人并未将之“看破”，但通过股票期权等工具，股价必将回归理性。这里的情形有点像买竹笋吃。本来一筐鲜嫩的竹笋（股票期权）很吸引人，但由于下了一场雨，竹园里到处都是竹笋。（由于中国具有更低的制造业成本，更好的投资机会非常多。）于是市售竹笋（股票期权）会不那么吸引人，它可能会跌价。由于以美国和中国无风险利率为基准得出的股票价格落差很大，所以中国股市出现了一而再，再而三的过山车式的涨跌，实际情况和本文的观点是多么的契合啊。由于“皇帝的新衣”——美国的资本资产定价模型被无数中国人认可，中国股市也永远无法摆脱过山车式的涨跌。不信？走着瞧吧。