美元汇率调整的三手段与中日等国的外汇储备困境

                          --------中日等国应负重要责任

                       

最近，从美国的一系列经济政策来看，美国无疑启动了放任美元汇率这一经济调整手段了。这下可把中日等拥有巨额美元储备的国家急坏了。尤其是中国，甚至扬言要改革国际金融秩序，推翻美元霸权地位。因为，如果中日等国继续保留美元资产，本国财富就面临着巨额减值的风险；而抛出美资只会加速美元贬值。显然，中日等储备国的大量财富被美元套牢了。作为中国人，我们当然恼怒于美国的不负责任！但是，我们静下心来想一想，事情到这一步完全是美国的责任吗？中日等国尤其是中国本身就没有责任或责任就小了吗？这一疑问如果到美元汇率政策的中近期变动轨迹中去找就不难发现答案了。

 关于美元的汇率政策变动的中近期，我们把它定格在二战后日本贸易经济兴起到近期中国大举发展外贸工业以来的这一时期。在2004年何帆等人就对美元汇率的调整手段问题进行过分析。当美元经常账户逆差不可调和时，美元汇率中近期以来的可用调整手段主要有三种：第一种是通过劝说或压力来迫使别国改变国内宏观经济政策即提高本国汇率，以改善美国贸易状况。第二种是放任美元贬值，大量发行纸币以从中捞取好处，进而从经济上打压别国。第三种是调整美国国内政策。其中，第一种手段前期在日本近期在中国身上都被使用过。表面上看，中日似乎对美国的压力屈服了，都对本国的货币做了相应的升值操作。然而，最近美国还是采取了放任美元贬值的措施。虽然，美国从中大大的捞取了一些好处，但美国政府也不会不明白放任美元贬值将会对美国长期经济造成多大的影响。也就是说，一方面美国是不得已而为之；而另一方面中日等国聚积了大量的财富在那里，但美国却有能力间接决定自己拿不拿这些财富，因为这些财富是以美元的形式存在的。即美元膨胀的权力在美国手中。作为理性经济人的美国当然会去拿，这在短期内几乎是不需要成本的。所以，我认为中日等国对美进行外贸没有错，但过于疯狂以至于大量财富被美元牢牢锁住就是自己的错了。这里说的"疯狂"指的是中日等国“为了外贸而外贸”，毫不考虑由此产生的问题。举一个例子，由于前期中日等国不断扩大的对美贸易，使美国的贸易状况不断恶化。市场给出的反应是美国国内的利率开始上升。我们知道，维持美国超强消费能力同时也是保障中日等国产品市场的重要因素之一就是美国的低利息率。一旦美国利率上升，其消费能力就会大大的下降，这对美国本国的经济也是一个打击。也就是说，美利息率的上升说明中日等国对美贸易的极限值已经出现，正常市场已经饱和，不应再继续扩大对美贸易了，这时就应把经济中心转向国内市场。而且因为由于出口经济的拉动，国内市场已经具有了深度开发的潜力了。或者，最起码也应开发别的出口市场了。然而，对于出口导向型的国家来说，国内的钱似乎没有国外的钱好挣，新市场出现的难题总比老市场多。并且两国的反应都不够快。面对美国利率的上升，美国采取的策略是先后强烈要求日本和中国的货币升值。而中日一方面面对美国利率上升对外贸出口影响的压力，另一方面又面对美国要求本国货币升值的压力。这两个方面对中日外贸工业所造成的影响是一样的。只是前一个方面是市场给出的反应，后一个方面是美政府要求中日服从市场规律同时也是维护自己利益的行为。

面对美政府强烈要求中日货币升值的压力，中日两国均对本国货币作了相应的升值处理。但两国很快又购进了大量的美国国债。因为两国发现通过对外汇市场的干预，能够有效阻挡美国利率上升。于是一个新的贸易史上的谜一样的现象出现了：中日把从美国赚来的钱再借给美国，以降低美利率维持其消费能力，从而继续扩大对美出口，就好像是他们在用自己的财富来养活奢侈的美国。而此时美国似乎无话可说了，唯一能做的就是不断发行美钞，购买中日商品，同时不断卖出国债。

然而，美国是明白的。这么下去无疑是在吃慢性毒药。但是对于中日等国说也说了劝也劝了，压力也施加了，没有效果。怎么办？那么大家就来个两败俱伤的玩法吧！请你们别忘了美元在国际金融中的地位。虽然它欠中日许多债，但这些以美元形式存在的财富的实际数额是掌握在美元实际价值手里的。现在美国只需要不断的印钞票它的财富就相对不断增加了，就像一国政府在向其人民收取通货膨胀税一样。这可怪不得美国，这是中日自己选择的游戏规则。他们不仅不回避美元的霸权地位，反而更加依赖它了。

那么，美国真的豁出去了吗？放任美元贬值虽然在短期内（具体到储备国对储备资产的管理更加科学了的时候）能捞到不少好处，但从长期看，作为美国大国霸权地位主要标志之一的经济金融霸权难道不会受到损害吗？当然会，但我认为，美国人自己也清楚，损害顶多只是一个程度的问题而已，并不是动摇的问题。因为在可以预见的未来内没有那种货币能够取代美元的地位。欧元不能，日元不能，人民币更是遥遥无期。

也有人期待美国进行自身的经济调整。我认为这是不值得期待的。除非美国经济陷入了万劫不复的境地。因为，且不要说这种调整比起其他两种措施有着极高的成本，况且我们也别指望一个全球性的霸主会去对自身进行调整以适应周围小国的变化。

总之，美元贬值所引起的美元储备国资产风险问题的责任也在储备国本身。完全归咎于美国的不负责任是不对的。美国在特定时期内甚至是被动挨打的。我们应多思考一下自身的原因。