n  美國經濟回春、葉倫態度鴿派，再度帶動股市表現

1.     美國三月新增非農就業優於預期，六個月平均來到24.6萬人。ISM製造業指數也回到擴張區間，尤其新訂單來到2014/11以來新高，預期未來的生產活動將漸趨活絡，良好的經濟復甦再加上葉倫偏鴿派的談話帶動美股創下今年新高。不過在經濟適度成長的同時，企業獲利卻持續下修，Forward PE目前已升到17.2倍，財報季即將展開，投資人宜留意獲利了結賣壓

成熟股市

美股

n  三月新增非農就業優於預期，六個月平均來到24.6萬人。其中生產業就業減少4千人，主要是製造業以及礦業就業的減少，營建業則是大增3.7萬人；服務業維持近期強勁趨勢，增加19.9萬人，至於政府部門也新增2萬人，為去年八月以來新高。平均時薪年比2.25%，與上個月約略相同，去年下半年的加速現象不復見，而平均每週工時也連兩個月維持不變。勞動參與率則是連續六個月上升，回到2014/3高點，使得失業率從4.9%上升到5%；但這些進入勞動市場的人僅能先找到兼職工作，使得兼差人口來到去年八月以來新高。強勁的就業市場將繼續作為消費支出以及住宅活動的後盾。除勞動市場亮眼外，ISM製造業指數也回到擴張區間，尤其新訂單來到2014/11以來新高，預期未來的生產活動將漸趨活絡。不過在經濟適度成長的同時，企業獲利卻持續下修，Forward PE目前已升到17.2倍，投資人宜留意獲利了結賣壓。

n  本週公布的經濟數據有工廠訂單、貿易收支、ISM非製造業指數、三月FOMC會議紀錄、消費信貸、躉售存貨與銷售等。

歐股

n  歐元區3月份綜合PMI初值續見增長，連續33個月高於50以上，顯示歐元區復甦步調未變，其中服務業PMI持續優於製造業，凸顯歐陸內需領銜復甦的架構。歐陸內需成長部分得力於勞動市場改善，歐元區最新失業率降至10.3%，為四年半新低，其中德國就業回春顯著，3月份失業率來到6.2%，維持23年新低水準，推升薪資談判空間，德國最大工會—金屬工會(IG Metall)繼去年成功替旗下370萬勞工爭取到3.4%薪資增幅後，今年已向資方提出5%加薪需求，服務聯合工會(Verdi)則醞釀6%的公部門加薪，預估今年德國主要勞資雙方可望達成約3%加薪協議，加惠近12萬名德國勞工，能支持歐陸內需繼續成長。

n  近期歐美兩大央行態度一致，同釋鴿派訊息，風險情緒暫獲舒緩，短期指數續存表現空間；惟外部變數眾多，大宗物資價格走勢未穩，投資人仍須留意指數大幅波動風險。

日股

n  日銀3月企業短期經濟觀測調查(短觀)，大型製造業、非製造業信心指數各為+6(上季為+12)、+22(上季為+25)，第二季展望則分別為+3、+17，顯見全球經濟成長疑慮令企業信心趨向保守，在政策影響部分，我們認為短觀報告增加了日銀在7月份參議院選舉前擴大寬鬆的可能性，而在外部環境不佳的狀況下，選前出台刺激內需的經濟刺激政策亦可期待，短期在經歷1、2月大幅修正，3月大幅反彈後，股市仍偏向震盪，但預期中期政策面期待仍將支撐走勢。

新興股市

n  中港市場：中國公佈3月份官方製造業PMI為50.2，優於市場預期的49.4，另外非製造業及財新PMI都出現反彈。其中內外需訂單及生產指數皆有明顯回升，原材料價格在鋼鐵、水泥大幅回升下也比前月回升5.1%，主要在於近期地產銷售持續放量，加上天氣轉暖，需求力道開始逐步傳導到開發投資端。三月恆生及國企指數出現反彈行情，加上FED釋出4月份加息機率偏低的訊號，市場風險偏好提升，近期公佈去年財報佳的個股也有所表現，目前看好本益比偏低的汽車類股及相關零組件，以及二線房地產相關類股。

n  新馬-上週葉倫寬鬆言論激勵亞幣，馬幣大升逾3.7%、居亞幣之冠。我們持續認為中期馬國總經具改善空間，馬幣今年將返強，惟近期須留意央行總裁Zeti退休後接任人選，或再引發政治爭議而影響馬幣短線走勢。

n  泰國-今年以來能源(+12.5%)、銀行(+15.5%)及電信(+20.2%)等權值類股引領SET指數(+9.1%)反彈，而若短期油價持續走堅，預期大型股動能交易(momentum trading)將持續主導短期盤勢，第二季泰股走勢可望維持區間向上格局。

n  印尼-當局再推第11輪經濟刺激政策，本輪重心聚焦進出口貿易、REITs與醫療保健產業，如提供中小、微型企業低利貸款與REITs投資減稅優惠等。我們認為當前外部環境雜音緩解、加上國內政府積極推動政策，當對盤勢有正面助益。

n  印度-外資前月轉賣為買，累計單月淨買超金額逾30億美元，使SENSEX指數3月大漲10.2%，為2012年1月以來最佳表現；時序進入4月，市場焦點將落於財報之上，然目前印度企業獲利預估下修趨勢仍未停歇，恐不利盤勢續揚；軟體大廠Infosys和塔塔諮詢將率先於4/15公布財報。

俄羅斯

n  能源公司財報陸續公佈，其中Tatneft去年第四季財報顯示營收仍優於預期，但受到一次性的資產減損影響，EBITDA與淨利令人失望，而匯兌收益對於獲利仍有些許補償。值得注意的是該公司出現過去三年來首次自由現金流量接近零的窘境，因對於TANECO煉油廠的資本支出擴大所致。下週尚有Lukoil等財報揭露，對於EBITDA、現金流量與股利政策的變化值得留意。

n  展望後市，由於美元疲弱，油價與原物料價格有望高檔震盪，新興市場貨幣也持續走強：即使俄股雖上檔空間不大，財報數字亦缺乏驚喜，但我們仍維持審慎樂觀的看法。

n 巴西總統羅賽芙被彈劾之機率升高

n  巴西央行週調顯示今年經濟成長率將降至-3.66%；2月工業生產亦持續惡化，以汽車和機械業最差，今年第一季汽車銷售量為比去年同期下降28.62%，創下10年來新低。

n  副總統所屬的巴西民主運動黨決定脫離執政聯盟，政局再度動盪，但由於民主運動黨是執政聯盟中的最大黨，此一倒戈使市場對於羅賽芙下台的期待升至今年新高，並帶動股匯市上漲。展望後市，政治盤的趨勢延續，央行的按兵不動降低了短線利率風險，我們認為指數有望高檔震盪，唯短線獲利了結賣壓仍需留意。

產業

n  能源：上週美元走弱，加上美國原油庫存數據僅管攀升，然增幅小於市場預期，原應支撐油價走勢，然而OPEC國家中，伊拉克3月產量小幅回升、沙國意欲恢復與科威特合作的油田項目，重燃市場對稍後舉行的凍產會議能否達成協議之疑慮，因而在油價自低檔反彈高達50%後，WTI遭獲利了結回跌6.8%收36.8美元，Brent則跌4.4%收38.7美元。展望油價走勢，儘管自去年底至今，整體原油供需態勢未有特別明顯的好轉，然而針對OPEC凍產預期，持續主導市場交投氣氛，因而當此一因子出現雜音時，不難理解其所造成油價走勢的大幅波動，此外先前市場受樂觀情緒主導，忽略原油與成品油庫存攀升的事實，因而當失望情緒重新席捲市場時，恐將造成油價表現短線上的壓力。

n  黃金：儘管上週葉倫的演說壓抑美元走勢，一度帶動黃金表現，然終因美國就業數據表現亮眼，導致漲幅回吐，黃金通週持平收1,223美元。儘管近期因市場緊張情緒漸趨平穩，金價表現較受抑制，然而我們認為第二季市場風險情緒仍較為波動，因而預期金價表現在此一因子支撐下，仍將呈現區間震盪態勢。

生技

n  短中期而言，由於類股資金流出態勢尚未止穩(2012年中至2015年10月共同基金累積淨流入約3千億美元，於2015年10月至今流出約15%，且單週淨流出幅度並未見縮減跡象；避險基金近期雖整體獲得淨流入，但其中生技部位並未獲得增持)，加以中小型生技股放空比例(short interest ratio)攀升，生技股恐難脫大幅震盪格局。儘管現階段生技醫療類股處於de-rating階段，然長期具發展潛力之個股投資吸引力亦將隨之浮現，我們深信生技族群中不乏1)R&D創新能力優異，受惠於新藥上市以及潛在併購題材；2)現有產品線強勁，本益比(EPS)持續上修；3)手上現金部位足以因應短期策略性發展之標的，於未來類股投資信心回溫之際可望扮演反彈生力軍。