——经济发展由快速下降转为平稳运行的拐点开始出现。由于去库存高峰过去,经济运行直线下降的阶段基本过去,开始进入缓慢下降或相对平稳运行阶段。经济进入去过剩产能的过程,这个过程的特点是漫长和平稳,通常需要2-3年左右的时间。短期看,这一阶段的经济表现会改变过去总是“坏消息”的局面,经济数据有好有坏。

    但去库存高潮的结束和经济快速下降局面的停止,并不意味着经济最困难时期已经过去。中国经济能否复苏取决于两个因素:去库存化和去过剩产能化过程的结束。两周期叠加的结果,导致了此轮中国经济调整周期的未来走势:快速下降阶段结束,进入漫长的底部运行状态。预计只有到了2010年下半年,经济才有可能真正进入爬升状态。

    ——银行信贷扩张势头不减。当前信贷的高速扩张,是银行主动扩张信贷的结果。银行主动信贷投放的原因,除了政策导向外,流动性过分充裕导致银行经营成本上升,资金过分充裕倒逼银行大力放贷是更为重要的原因。只要流动性充裕状况一直存在,银行放贷的动机就不会减退。银行资金的充裕使得银行间市场上甚至出现了无风险套利的机会:银行间同业拆借利率低于银行存款利率。无风险套利缺口的存在,意味着银行系统资金多到银行在考虑资金使用时,已经不再以资金筹集成本为限,而是以资金最低使用收益(超额准备金利率)为抉择基准,而贷款作为具有最高收益的资金使用,自然成了银行力推的使用方向。

    4月重要经济数据预测 (同比增长)

    公布日期 项目               本月预测 上月实际 上月预测 去年同期

    5/11 4月PPI涨幅%          -6.2 -6.0 -5.5 8.1

    5/11 4月CPI涨幅%          -1.5 -1.2 -1.5 8.5

    5/12 4月出口增速%       -23 -17.12 -35.7 21.9

    5/12 4月进口增速%       -22 -25.14 -32 26.4

    5/12 4月贸易顺差(亿美元) 119 185.62 50 166.68

    5/12 4月城镇固定资产投资增速% 28 28.6 25 25.7

    5/13 4月工业增加值       6.5 8.3 2.2 15.7

    5/12 4月M2增速%           23 25.51 21.5 16.94

    5/12 4月M1增速%           16 17.04 11 19.05

    5/12 4月信贷增速(亿元) 9000 18932 16000 4639

    5/13 4月消费增速%       14.0 15.2 14.0 21.5