4月29日召开的中央政治局会议研究当前经济形势和经济工作，多处释放出宏观政策，特别是货币政策、房地产政策调整和转向的信号，值得关注。

对于一季度的经济工作，在肯定经济运行在合理区间的同时，仍然强调“经济下行压力仍然较大，一些实体企业生产经营仍然困难，市场风险点增多”。

关于未来宏观政策的应对是会议的核心和最大看点。笔者总体的判断是，在一季度宏观经济出现了2015年年底和2016年年初以来一些偏离预期的变化的情况下，对于下一步宏观政策究竟如何走，以及对宏观经济的总体的解读，似乎出现了分歧。会议着重解决对宏观经济基本面的判断，以及政策是否随着宏观经济的变化而调整。

一季度宏观经济偏离预期的地方主要有：

一是货币政策超预期，无论是新增贷款、新增社会融资额，以及广义货币的供应量，都大大超出了市场的预期，新增贷款和新增社会融资额创下历史新高；

二是房地产的表现超预期。一季度房地产的数据拉出了一条真正的V型反弹，房地产投资大幅度反弹，房地产销售量和销售额反弹，进入房地产的资金加快，开发商购地的信心空前。2016年房地产的主旋律是去库存，但是，市场最热的却是一线城市和部分二线城市的疯涨。一线的疯涨打乱了房地产的整体部署，导致调控提前到来，也导致风险加剧，影响了三四线去库存的政策努力；

三是大宗商品价格大幅度反弹，期货市场投机过火。在去产能的大背景下，中国的期货市场上演“黑色疯狂”，一根螺纹钢搅得期货市场天翻地覆，包括煤炭、铁矿石等“黑恶势力”掀起市场的疯狂，钢材价格回升，煤炭价格反弹，铁矿石价格暴涨，螺纹钢价格让人目瞪口呆。钢铁价格上涨，让一些已经灭火的钢炉重新点火开工，去产能的努力面临极大的挑战。

四是在投资反弹的同时，民间资本投资的增速仍然在下滑，民间投资占投资的比重再下降，民营企业家对未来的信心仍然不足。另外，由于一季度数据的超预期反弹，一些人对中国经济盲目乐观的情绪开始膨胀。在这种情况下，对宏观政策进行重申或者调整极为必要。笔者研读会议公报，认为有以下几点极为重要：

第一，货币政策和财政政策微调明显。中央经济工作会议和ZF工作报告，提及财政政策和货币政策，基本表述是：“积极的财政政策要加大力度，稳健的货币政策要灵活适度”。周小川在两会期间甚至将货币政策解读为“稳健偏宽松”。这次会议的表述是“实行积极的财政政策和稳健的货币政策”，对稳健的货币政策没有提“灵活适度”，货币政策收紧的意图应该是极为明显的。

第二，房地产政策纠偏。会议提出“要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，有序消化房地产库存，注重解决区域性、结构性问题，实行差别化的调控政策。”按照笔者的理解，这个表述和2015年中央经济工作会议以来的表述有明显的不同。一是在去库存的时间上，不再急躁，而是强调“有序”，因为很多地方的库存绝不是靠短期的刺激政策可以解决；二是更加强调“区域性、结构性的问题”，强调“差别化的调控政策”，很显然，中央对一季度一些城市的疯涨是不乐意看到的；三是更加强调“住房制度改革”，制度建设仍然是未来的重中之重，而不是完全的调控思维。房地产政策的调整意味着，一线城市的疯涨基本落幕。

第三，不因经济数据的反弹，忘记中国经济结构调整的大事。强调“坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线”和“确保党中央确定的政策不走样、不变形，确保各项政策落实到位。”这意味着，2015年中央经济工作会议确定的五大任务仍然将着力去做，这是中国经济之福。会议特别指出“一些市场化程度较高、重视创新的地区增长质量和效益增强。”这在以前的文件里没有见到过。

第四，安抚民间资本，强调“促进非公有制经济健康发展”，这是必须的。

最后，在下一个阶段的针对性工作上，提出的五个工作要点耐人寻味。确保股市的健康被放到非常显著的地位，这一点值得更进一步的研究，对2016年股市的表现应该会起到很大的导向作用。其他如人民币汇率、房地产、就业和物价，都是一季度反应出来的焦点问题。特别是就业问题，明确提到去产能的行业的职工就业问题。这肯定会成为2016年宏观经济中的一件大事。至于物价，尽管一季度在猪的带动下涨势凶猛，但总体而言，仍然处在温和的区间。但中央政策提“要关注物价变化”，也是对货币过度投放之后通胀反弹的担心。