“种子企业”齐入场

　　截至2月13日，正式挂牌新三板的公司达到621家，超过创业板企业数量，并与中小板企业数量旗鼓相当。

　　随着扩容提速，新三板成为争夺IPO资格的新战场。全国股转系统的信息显示，在新挂牌的公司中，不乏一些原创业板IPO排队企业或各地的上市后备企业。种种迹象表明，新三板的吸引力正快速膨胀。

　　在行业覆盖上，新三板也有了明显变化。除了制造业和信息技术行业企业占较大比重之外，还出现了财安金融、湘财证券、均信担保等地方金融类企业，并有生态农业、影视文化传媒、网络游戏、节能环保、医药等热点行业企业。挂牌公司注册资本、收入、利润较之市场扩容前也有显著提高。

　　作为新三板挂牌企业中资产规模最大的企业，注册资本达32亿元的湘财证券曾多次传出上市绯闻，如今却选择在新三板挂牌，不禁令人想到不远的将来会借机转板。

　　“湘财可能是希望借此增大品牌影响力，第一家登陆新三板的券商总会受到更多关注，但不排除它在赌转板机制的推出。可以看出，湘财证券登陆新三板是新湖系资本运作需求所在。”一位曾在湘财证券任职的分析人士表示，由于房企融资受限，此前新湖集团曾频繁以旗下上市公司新湖中宝(600208,股吧)股权开展质押融资。由此可以看出，新湖系资本运作开始有了新的策略。

　　据同花顺(300033,股吧)iFinD数据显示，2013年，以新湖集团为出质人的新湖中宝股权质押次数就多达26次。2013年7月9日，新湖中宝发布公告称，公司第一大股东浙江新湖集团将新湖中宝股份1.837亿股质押给中国银行杭州市高新技术开发区支行；7月6日，新湖集团质押给华鑫信托的1.644亿股新湖中宝股权到期，在解除股权质押的同一天，新湖集团又将其中近1亿股拆分成4份，分别质押给了华鑫信托、渤海信托、厦门国际信托和渤海银行杭州分行。短短月余，这已是新湖集团第四次质押新湖中宝股权进行融资。

　　早在2013年7月，新湖集团持有的新湖中宝股份中用于质押的比例就高达54.94%，而新湖集团直接持有新湖中宝股份中将近97%的股权都已质押出去。新湖中宝股权质押的“接力游戏”仍在继续，然而市场的不景气、股价的暴跌却让“游戏”的风险显露出来。或许是为控制股权质押带来的风险，新湖系转变了战术，将注意力投向新三板。

　　在南京证券投行部王澍波看来，由于金融业牌照存在红利，湘财证券的股权较一般企业更为优质，即便是非上市的金融股，也常常能成为质押融资的标的资产。“如果未来新三板的交易活跃起来，这些金融股权将有更好的流动性溢价，这将有利于其股东开展资本运作。”长江证券(000783,股吧)从事新三板研究的宋望明表示。

　　“隐形门槛”价不菲

　　尽管挂牌新三板可为登陆主板市场热身，但这一场热身赛的隐性成本却不容低估。

　　广发证券(000776,股吧)上海分公司总经理陈克明表示，好的项目被机构扎堆，而差一点的甚至是普通项目则无人问津，这就是新三板的融资现状，两极分化已十分突出。

　　一些传统行业的挂牌企业仍面临融资难的问题。

　　何远波是江苏常州一家主营医药中间体的拟挂牌企业，产品良好的市场前景引起了一家南方大券商的兴趣。面对券商的积极邀约，何远波却有些举棋不定。

　　“我们企业去年净利润才300万元左右，勉强够得上券商立项的标准。而券商给报的中介费就高达150万元，这对企业来说压力很大。万一挂牌失败，中介费就白花了。”他说。

　　虽然地方政府对于挂牌企业有一定补贴，但在项目成功前，还是有不确定因素。

　　成本之外，最令企业主担心的还是如何通过新三板挂牌解决融资问题。部分企业主动与券商沟通，并极力邀请券商和投资机构来企业调研，但相当一部分后来都不了了之。

　　这导致一些企业对于登陆新三板能否解决融资问题心存疑虑。

　　上海一家器械制造企业遭遇了相同的困惑。据中信证券(600030,股吧)一位项目负责人介绍，券商先后介绍了包括工银瑞信等在内的9批投资者赴企业考察，但截至目前未有一家机构明确表示愿意投资。“我们直投子公司也去考察过，但这家企业属于传统行业，直投部门兴趣不是很大，由于没有机构领头，一部分愿意跟投的资金也无法落实。”上述券商场外市场部负责人表示。

　　新三板看似门槛低，但在“赶考”这条路上，成功挂牌并实现融资仍非易事。

　　转板带来的超额收益是吸引企业挂牌新三板的重要原因。春节前夕，挂牌新三板市场5年之久的安控科技，获得了创业板的上市批文，开始启动登陆深交所的各项程序。这意味着时隔15个月之后，又一只新三板的‘丑小鸭’将变身‘白天鹅’。

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