本文作者：云豹财熵  微信公众号：云豹财熵 HI-ALOC

　　如果说奇差的5月非农就业报告让耶伦放缓了加息的步伐，那么意外飞出的英国退欧“黑天鹅”可能意味着，美联储今年都不会加息了。至少，交易员们是这样认为的。

　　6月24日，英国公投意外选择了退出欧盟，引发全球金融市场巨震：英镑(1.2973, 0.0047,0.36%)跌超10%、欧美主要股指期货盘中重挫10%、黄金暴涨近100美元。此后，在一片宽松预期中，欧美股市大幅反弹，甚至超过了公投前的水平。

　　然而，交易员们对美联储的加息预期却一去不复返了，因为英国退欧给全球经济带来的不确定性不是一天两天就能看清和遗忘的。

　　加息预期一去不复返

　　芝加哥期货交易所（CBOT）交易的美国联邦基金利率期货显示，英国公投决定退欧后，美联储的加息预期已被逆转，交易员们认为加息的概率在大幅下降，降息的概率却在增加。如图所示，公投前的6月23日，交易员们预计今年9月、11月和12月的加息概率分别为31.6%，34.5%和50.1%。而在一周以后的7月1日，加息概率已经骤降至2%、2%和11.8%。

　　联邦基金利率期货是以美国30天期限、500万美元的联邦基金为标的的利率期货合约，合约价格是用100减去期货合约价格，隐含了对联邦基金利率的预期。当前的联邦基金利率期货价格暗示，2018年1月之前的会议上，美联储加息的概率均低于50%，而降息的概率却在上升：

　　不少华尔街大佬也持这样的看法。“债券之王”、前PIMCO首席投资官格罗斯（Bill Gross）直言，英国退欧可能影响到大洋彼岸的美国，打消美联储今年加息的可能性，甚至连明年加息可能都不容易。更激进的观点来自有着“末日博士”之称的麦嘉华（Marc Faber）。他表示，“英国脱欧会给美国联储提供一个完美借口，他们将不再加息，甚至很可能启动第四轮量化宽松。”

　　美联储将按兵不动，观望退欧影响几何

　　那么， 美联储自己又是如何看待英国退欧的呢？6月28日，美联储理事鲍威尔（ Jerome Powell ）表示，英国公投退出欧盟已令全球风险转向下行，可能对美国经济前景带来新威胁。他是英国公投后首个发表讲话的美联储官员。

　　“一段时间以来，美国前景的最大风险一直来自国外。英国退欧公投有可能给全球经济，包括我们的国家，带来新的不利因素。”他还称，现时判断英国退欧的影响为时尚早，但如果流动性或融资压力上升，美联储将准备采取措施。

　　三天后（7月1日），美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）在接受CNBC采访时称，美联储官员将投入时间精力判断英国公投退欧是否影响美国经济前景。他表示，退欧“显然是英国的重磅事件，是欧洲的重要事件”，但现在断定英国退欧是否影响美国经济展望还太早。

　　7月5日，美联储三号人物、纽约联储主席杜德利（William Dudley）表示，美联储对加息可以多一点耐心，因为通胀低，又有英国公投决定退出欧盟（退欧）等美国经济前景的不确定因素。

　　他也认为，现在了解英国退欧这类事件会产生什么影响“还为时尚早”，“如果金融市场有广泛的传染，可能有更重大的影响。”

　　这些官员的态度与有着“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath此前的判断相吻合。他在公投后的报道中指出，英国脱欧意味着美国或推迟加息，美联储最大的担忧是美元走强。其预计美联储将观望英国脱欧对美国经济的影响，如果英国退欧的负面因素逐渐显现并持续下去，美联储的经济增长和通胀预期都会下修，甚至不排除美联储可能降息至接近于零。

　　英国退欧给美国经济带来的影响可能至少相当于美联储的一次加息。彼得森国际经济研究所资深研究员Joe Gagnon表示，“英国退欧将使英国经济陷入衰退，并不利美国出口、就业增加和经济成长，影响相当于美联储至少加息25个基点，这可能意味着联储今年都不会加息。”

　　　无论“退不退欧”，美联储本也不急于加息

　　实际上，即便没有爆出英国退欧的“黑天鹅”，已有诸多迹象表明美联储对加息将持谨慎态度，尤其是5月令人大跌眼镜的非农报告公布以后。多数官员认为，美联储没有“落后于曲线”的风险。

　　在6月15日的FOMC会议上，美联储一如预期地按兵不动。当天发布的、代表美联储官员加息预期的“点阵图”显示，17名公开市场委员会（FOMC）成员中，有6名预计年内仅加息一次（许多人认为耶伦本人也赧然在列），而3月的会议上仅有一人作此预测。

　　除此之外，更有一名委员没有就长期利率预测给出看法。而且，这位官员还预计，美联储今年只会加息一次，并且明后两年不会加息。这意味着，美联储票委中出现了一位“超级”鸽派。

　　两天以后，2016年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）给出了暗示：自己就是没有给出长期利率预测的官员。而在此之前，布拉德是被视为美联储中的鹰派的。

　　在6月17日发布的一份声明中，布拉德表示，就两年半来看，63个基点是比较合适的利率路径（相当于加息一次）。他预计，到2018年，美国的年经济增长率为2%，失业率为4.7%，通胀率为2%。去年美国GDP增速为2.4%，这意味着布拉德预期未来两年半美国经济增长会放缓。

　　如果回溯布拉德发言历史的话，你会发现，他在QE3和去年的首次加息前都给出了与最终结果相符的预期指引。

　　在公投前一日，曾持续表态美联储应迅速加息的达拉斯联储主席Robert Kaplan也表示，对美国经济增长和通胀的预期不变，称目前接近于零的利率对美国经济的刺激力度可能并未达到预期，宽松货币政策的解除“应该以逐渐和耐心的方式进行”。

　　连美联储官员都希望对加息保持耐心和谨慎，同时观察英国退欧带来的影响，也难怪向来比美联储预期更加悲观、也更加准确的交易员们会认为，美联储今年可能一次加息都没有了。