要点

我们预测中国在2009  年2-8  月会进入长达6  个月的通缩期，从9  月开始物价为正，11  月至12  月物价将重上2%以上,全年通胀率保持在0.5%左右。考虑到2009  年一季度的物价水平，2010  年一季度的物价翘尾因素会对通胀产生很大的压力。但是在中国GDP  产出负缺口的背景下，物价上升将是比较困难的。从中国的历史经济来看，GDP与CPI  有着非常稳定的关系，从中国的菲里普斯曲线来看，当经济增长率在6.9%到8.4%之间时，CPI  会在-1%到2%之间徘徊。因此，据我们的判断，以通胀为主线进行资产配置是不合适的，它应该是一条支线。www.microbell.com
􀂋  继  PMI  连续五个月回升后，本月小幅下跌，主要有季节性因素影响，总体仍处于50  以上的扩张区间，这表明中短期内经济在投资驱动下仍处于稳定扩张阶段。www.microbell.com
􀂋  5  月份，美国非农就业人数减少34.5  万人，失业率升至9.4%，创25  年来新高，但失业率的上升趋势显著放缓。我们在先前的多篇报告中曾明确指出，美国的失业率将超过9%，接近或达到10%，失业率将会滞后于经济复苏，高失业将持续到经济复苏期的中后期。我目前仍任维持我们的判断，美国高失业率将会上升势头将在今年第四季度终止，但是高失业率的局面将会持续到明年一季度。

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