摘要

*经济衰退结束的根源在于成本下降、信贷扩张与先导行业的见底回升

经济周期的产生即是内生的（产业的正常扩张和萧条对应资本边际效率的上升和下降）又是外生的（货币信贷的冲击等），而货币和信贷的变化即可以是对实体经济的被动反应也可以是是主动调控，这些都造成了经济周期的产生。

从  08  年的这次经济衰退来看，既有实体经济本身发展的原因，也受到了政府为控制通胀而采取的信贷紧缩的打压。针对此次最新的经济周期而言，我们认为经济周期低谷已经产生的概率很大。

*重新审视中国经济的中长期趋势

未来中国经济的高速增长包含了一定的客观因素，以房地产和汽车为代表的产业结构升级对整个经济增长具有广泛的和持久的推动力，但是，与此同时所具有的强幅波动特点，也将长期是对经济平稳运行的一种挑战。针对目前投资者所关注的房屋销量的放量到底有多少来自于政策刺激、多少是刚性需求的集中释放等问题，我们认为仅仅只能将其当作是每一轮房地产行业复苏期的特别因素，并不能阻碍房地产行业的自然调整与复苏的循环，就好比每一轮经济周期一样，每次都有不同的因素导致其调整与复苏，但背后的内在循环规律并无改变。从实际投资的角度出发，房地产行业7、8  月份为销量淡季，我们可以继续观察其缩量的幅度来判断房地产行业的复苏力度。

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