东方证券
研究结论：
􀁺 未来经济仍会持续复苏。尽管工业生产显示经济强劲复苏的同时，发电
量和用电量数据并不理想或许意味复苏步伐可能并没有GDP 数据显示的
那么快，但由于出口环比将持续改善（二季度实际出口的环比增长有望从
一季度的-12.8%回升到0 左右）、固定资产投资增速和消费增长有望继
续维持在高位，我们认为经济复苏仍将持续。
􀁺 近期出现资产价格泡沫的可能性较小。我们不赞同仅从流动性和信贷扩
张的角度得出资产价格泡沫即将出现的判断。从美国、日本和香港等国家
和地区历史上著名的资产价格泡沫案例来看，较高的经济增速、上行的企
业盈利和流动性扩张共同构成了泡沫产生的必要条件，而在经济尚有待复
苏、企业盈利在低位徘徊、“繁荣预期”难以形成的情形下，流动性过剩
并非资产价格泡沫产生的充分条件。
上海证券

 主要观点：
5 月股市泡沫值继续回落
5 月新增泡沫值虽然开始下降，但仍处在一个相对较高水平。泡沫指
数曲线仍然在指数线的上方，股指快速下挫的可能性看来仍然不大。
当前泡沫指数累计值仍然高高在上，泡沫指数累计值难以继续大幅攀
升，泡沫指数累计值难以有效攀升对股指的继续爬升，形成了较大压
制。
东方证券
复苏的基础尚需进一步稳固
——5 月份经济运行数据综评
招商证券
库存投资逐渐逆转 生产回升将更加迅猛
2009 年5 月份宏观数据点评
中金公司
三季度大幅调整概率小



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