高华证券-欧洲经济周评-欧洲的防线-090618.pdf

自金融危机在9个月前深化以来，欧洲各国的政策制定者以前所未有的速度出台了货币、财政和银行举措。随着新政策出台的速度显著放缓，我们借此机会回顾出台了哪些举措和并取得了哪些成果。
从货币政策看，大多数央行接近它们放松周期的末期，如果放松周期还没有结束的话。我们认为欧洲央行在第三季度还有进一步降息空间，利率可能降至0.5%。所有央行已经向银行系统注入了流动性。但只有英格兰银行和瑞士央行正在实施了明确的定量宽松和信贷宽松政策。欧洲央行宣布了担保债券购买方案，虽然规模不大，但不可能扩大。从财政政策看，各国政府已经允许自动
稳定机制充分发挥作用。它们还宣布了可自由支配的财政刺激方案，重点在于基础设施支出。预计这些措施对经济活动的影响将在2009年下半年以后才会显现—尽管德国和英国的汽车报废计划已经看到效果。英国还暂时调低了增值税率。议会休会和选举（在德国和爱尔兰）将抑制新的财政措施的出台。
从银行稳定性看，对存款和银行债务的担保已经实行，公共资金已经注入。然而银行的资本状况依然颇为堪忧，欧洲政策制定者并不急于公布压力测试结果。到目前为止，只有瑞典政府公布了压力测试结果。

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