熊齐鑫：美联储会议前夕，细数9月不加息的5大理由

　　因外界预计美联储(FED)将在日内稍晚开始的为期两天的会议上保持利率不变，周二(9月20日)亚市盘中黄金小幅走高，连续第二日维持涨势。
　　
　　熊齐鑫提示：周四(9月22日)北京时间凌晨2:00，美联储将公布其9月货币政策利率决议。
　　
　　最有可能出现以下两种情况：

　　1、美联储在9月加息，但措辞将极为温和，并不再暗示年内是否将再次进行加息，弱化未来加息路径;
　　
　　2、另一种情况则是美联储9月依旧按兵不动，但其措辞料将较为鹰派，并明确暗示年内将加息一次。

　　以下为美联储9月不加息的九大理由：

　　一、美联储加息市场预期极低

　　美联储9月份加息的可能性似乎很渺茫，除非经济学家的预期发生重大转变。自1999年以来，美联储在21次会议上上调了基准利率。

　　其中除了两次以外，在所有加息的会议前，接受彭博调查的经济学家中，都有超过90%的人预计美联储会加息;所有情况下，多数经济学家都预计美联储会加息。

　　接受调查的59位经济学家只有10人预计其会加息25个基点，占比仅有17%。展望12月份的会议，73%的受访经济学家预计联邦基金利率目标将有所上调。

　　对具体每次会议的预期，也存在类似的分歧，9月加息的可能性在20%左右，12月则略超50%。因此预计2016年美联储将仅加息一次，且时间是在12月份，届时总统大选已经结束、且美联储官员将获得更多数据，以确认经济增速并未停滞。

　　二、美联储鸽派阵营壮大

　　尽管美联储副主席费希尔由中间派转为偏向鹰派，但是美联储理事布雷纳德却由偏向鸽派偏向大鸽派，圣路易斯联储主席布拉德也由鹰派偏向鸽派，达拉斯联储主席卡普兰则由鹰派转向中间派，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则从中间派偏偏向鸽派，亚特兰大联储主席洛克哈特也由中间派偏向鸽派，此外，旧金山联储主席威廉姆斯也由鹰派偏向鸽派。

　　三、非农就业不足以促进加息

　　美国8月份的非农就业增加人数不仅弱于普遍预期(过去数个8月份的就业报告反复出现该趋势)，而且工作总时数下滑也指向当前季度的GDP反弹势头乏力。商品部门尤其是制造业再次显现受压迹象。

　　虽美国6、7月非农就业足够强劲，表明在面对经济增长滞缓之际，就业状况未大幅恶化，但从8月份的非农就业来看，并未传递出经济将在今年下半年强劲反弹的趋势。

　　美联储将会顾忌到美国经济是否足够强劲能够安然承受加息，且今年上半年GDP平均增长1%，表明美国经济或难以承受第二次加息。此外，美国8月工作总时数增长停滞，表明下半年开局，GDP增长将减缓。

　　四、通胀回升但通胀预期低企

　　在通胀方面，虽然8月不计波动性较大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，预期为上涨0.2%。

　　且美国8月总体消费者物价指数月率上升0.2%，8月CPI年率上升1.1%。8月份核心CPI同比上升2.3%，达到2009年以来最高，7月份升幅为2.2%。

　　但是美国通货膨胀率的上升并未体现出太大通胀威胁。正如美联储理事Brainard所言，鉴于通胀依旧低迷和需求不振，预先加息的理由不充分;美联储鸽派的理由变得稍微更具说服力。

　　在当前通胀低于目标的情况下，只有当实际通胀对美国经济构成威胁时才促使美联储加息，也就是当前的通胀是美联储加息的必要条件，但非充分条件，而通胀预期反而在实际通胀低于目标的情况下，更能够左右美联储行动。

　　美联储评估美国通胀预期的指标5年/5年期盈亏平衡通胀率显示，从2021年到2025年，美国的年均通胀率将为1.5%，虽然为大约3个月以来最高水平，但是较去年12月加息之时已经显著下降。美联储的通胀目标为2%。

　　五、美国GDP乏力、零售销售低迷

　　美国第二季度实际GDP年化季率修正值为上升1.1%，升幅虽符合预期，但是低于初值，因企业积极去库存抵消了消费者支出带来的利好作用。

　　据报道称，伴随美国经济的温和增长，衡量企业收益的关键指标连续第二季度上涨，但美国商业仍因全球疲软和其它因素承压。从产出自2015年下半年放缓起，美国经济便挣扎于重获上升势头。

　　美国第一季度GDP增速为0.8%，上半年GDP增速为1.0%。然而8月份等零售销售数据暗示美国下半年GDP承压。


熊齐鑫寄语：

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