实证数据验证了两个市场领先滞后性的不对称性。明显的证据表明期货领先现货市场，而只有微弱的证据显示现货领先期货。这个证据是很有说服力的，即使是在1987年这种现货市场看似更快的处理市场性信息的情况下。结果显示，期货和现货的不同步交易不能解释期货的领先性。

       现货指数价格在利空消息下并没有滞后期货价格很多。在利好消息下，现货指数价格仍然滞后期货价格，这也表明了持有多头的边际套利者在利空消息下并没有受到做空限制的影响。没有引人注目的证据表明领先滞后关系受到期货和现货交易密度的影响。最重要的结果是，领先滞后的关系随着市场的变化在改变。当有许多的股票同向移动时，从期货到现货的反馈比较强烈。这也为期货和现货市场获取信息的不对称性提供了支持。由于不同程度的交易成本和预期收益，期货市场成为市场性信息的主要来源，而现货市场是公司特有信息的主要来源。因为公司特有信息是可以分散的而市场性信息是系统性的，因此，从期货市场到现货市场的反馈程度高于现货市场到期货市场。

       期货和现货市场不对称的领先滞后性可以归因于两个因素。第一，期货市场比所有的个股更快的处理信息。第二，期货价格看似比现货指数价格更好的反应市场性信息。可以确定的是，两个因素是相互作用的。期货市场更好的反应市场性信息可能领先所有的成分股。如果指数的成分股数量很大，市场性信息的影响更重要，期货市场到现货市场的反馈程度就越强。这也就解释了为什么之前的研究发现标普500指数和期货市场有着明显的领先滞后关系。

来源：海通量化团队