• 中央调研地方——研判二季度经济形势
  　　
  　　最近，包括胡锦涛、温家宝在内的多位中央政治局常委纷纷赶赴全国各地，展开了新一轮的经济形势调研。
  　　相关：6月27日，全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿透露，全国人大财经委极有可能在7月16日召开会议，研判第二季度经济形势。
  　　
  　　[点评]：从最近官方机构和高层的言论来看，“经济企稳”的调子已经定下，目前乐观的看法已占据了主流。虽然有此共识，而且信贷爆炸似增长引发资产质量和通胀的担忧，但6月17日召开的国务院常委会已表态“要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，温家宝总理及多位政府高级财经官员最近的讲话中都在强调这点。因此，重演去年全国人大财经济委年中经济形势会议后转变调控政策的可能性不大。但地方财政支出压力、投资效益和银行贷款质量忧虑，已使经济结构、信贷结构调整迫在眉及。我们预计，下月中下旬，高层对宏观调控政策调整将突出结构，着力点在“民间投资和消费增长”。国家信息中心最近报告提出，选择客户资源丰富的地区成立为中小企业提供金融服务的“专业支行”，对中小企业贷款单独设置考核指标等建议值得关注。
  　　
  　　
  　　
• 发改委上调油价——坚持市场化方向不动摇
  　　
  　　国家发改委29日发布公告，决定上调汽油、柴油价格。其中，成品油生产经营企业供军队及新疆生产建设兵团、国家储备用汽、柴油（标准品，下同）供应价格每吨均提高600元，调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨6730元和5990元。
  　　相关：国家发改委有关负责人表示，去年成品油价格和税费改革启动后，在坚持市场化方向的基础上，新的价格改革方案进一步突出了对各方利益的兼顾，特别是对消费者利益的保护。油价改革坚持市场化的方向不动摇。
  　　
  　　[点评]：今年以来，国际石油价格出现一波波动上扬行情，特别是近期曾多次突破70美元界限，这样的价格尽管比不上去年最高点的140多美元高价，但相对一些产油大国石油生产的成本价来看，已经能够初步满足他们的期望，如果下半年世界经济衰退程度能够有所缓解，特别是美国经济能够有所起色，油价维持在50到70美元的波动区间还是有保证的。在这样的背景下，我国成品油价格也紧跟其后，自年初到现在的半年里已上调四次，定价机制更加透明与灵活，开始逐步体现市场化价格调整特征。不过，据业内专家认为，尽管此前上调三次价格，但此次油价上涨仍有补涨的成分在内，除了对应国际油价上涨的需求外，还有就是补充上次调整的不到位。此外，短期来看，国际油价仍有上冲的动能，国内油价仍有上调空间，时间可能在8月份用油、用电高峰期。
  　　
  　　
  　　
• 三季度国债发行透露财政紧张信号
  　　
  　　财政部30日公布了2009年第三季度国债发行计划。第三季度将发行24期国债，持平于第二季度。包括3期(凭证式)储蓄国债，分别在第三季度的3个月分散发行。而记账式附息国债计划发行12期，较第二季度增加2期，期限从1年到20年不等。此外，在第二季度高频率发行的记账式贴现国债，计划发行期数由二季度的11期下降至9期。
  　　相关：年初我国安排的中央财政赤字为7500亿元，再加上财政部代理发行2000亿元地方政府债，全国财政赤字预算达9500亿元。不少机构预测，今年全年国债的发行量将超过1.5万亿元。若全年的财政赤字超过这一水平，就意味着需要相应提高国债发行规模来弥补这一缺口。
  　　
  　　[点评]：对比年初财政部公布国债发行计划，第二季度暴增的贴现国债将在三季度减少，第三季度国债发行计划中关键期限国债较年初规模有所增加，5年期增加2只，7年期增加1只。按照平均每只200-300亿元的发行规模，则仅此一项就增加发行600-900亿元。也使中长期国债发行在接下来的三个月均保持在2-3只的较高水平。今年前三个季度贴现国债将共发行20期，因此第三季度贴现国债发行减少对市场影响有限。反而，关键期限国债的增发更值得关注。虽然增发的国债规模还在财政预算规模之内，但仍透露出今年财政赤字有可能突破预算的信号。对于随之而来的债券供给压力，近日国债指数连续走跌，反映出市场一定的谨慎心态。我们认为，虽然新股开闸短期内集中挤占资金，但为了维持市场适度的流动性，央行很可能出手保驾护航。且准备金率还有很大的下调空间，央行可以并可能选择的手段还有很多。
  　　
  　　
  
• PMI连续4个月“飘红”——制造业形势向好
  　　
  　　2009年6月，中国制造业采购经理指数(PMI)为53.2%，比上月微升0.1个百分点。这是该指数连续第4个月处于50%以上。
  　　
  　　[点评]：PMI指数连续4个月处于50%以上，表明制造业的形势已基本稳定。但该指数一直在53%左右徘徊，表明制造业的景气程度并没有呈现稳步上升的态势。从分项数据看，产成品库存指数同上月相比有所下降；说明在当前全球经济前景不确定的情况下，如果外部环境没有改善，政府靠扩大财政支出的做法将难以长期保持市场需求的稳定，制造商对于建立产成品库存仍持谨慎态度。但6月购进价格指数升幅达到4.7个百分点，新出口订单指数创下13个月来最高。不过出口订单的增加只是短期订单增长较快，而中长期订单持续下降。未来出口状况并不乐观。总之，PMI的分项数据反映出我国制造业运行状况仍然具有明显的两面性，PMI指数回升的基础不坚实。对于银行来说，制造业领域的信贷投放仍需谨慎。