2008 年旅游业不景，但未来依然光明
􀂄 2008 年旅游业增长乏力
对对于国内旅游业而言08 年上半年业绩不佳，因国内主要旅游景点旅客数量
出现下降。 5 月黄山市游客人数同比下跌4%，而1-5 月旅客仅同比增长
9%。这远低于2007 年同期30%的游客增幅。上半年桂林接待的旅客人数同
比下跌4%，跌至646 万人。
􀂄 上市旅游公司遭到负面影响
因上半年游客人数下跌24%，丽江旅游同期盈利同比下滑23%。桂林旅游在
业绩预告中也表示08 年上半年盈利同比下跌45%。黄山旅游的管理层表
示，08 年上半年接待游客人数与去年相比几乎没有增长。
􀂄 长期增长前景依然乐观
我们认为，1-2 月期间发生的雪灾，以及5 月四川地震是导致旅游业业绩大
幅下滑的主要因素。尽管上述因素在08 年上半年对旅游业造成严重影响，
但我们认为这些因素很大程度上属非经常性的偶发因素。我们估计，旅游业
将从2009 年起恢复两位数的增长。
􀂄 我们最看好的依然是黄山B 股
我们将丽江旅游的评级从“卖出”调至“中性”并把目标价调低至15.75 元
人民币。桂林旅游的目标价从24.60 元调低至13.50 元，并维持“中性”评
级。维持黄山A 股“中性”评级。将黄山B 股的目标价调低至2.36 美元，
并维持“买入”评级。黄山 B 股依然是我们在旅游业最看好的股票。