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自2007-08年的全球金融危机后,短期与长期实际利率进一步降低,认为储蓄饱和而导致长期衰落的观点甚嚣尘上。Summers认为全球经济已进入一个长期停滞周期,即过多的储蓄如饥似渴地追逐过少的投资机遇,从而使得实际均衡利率被压低至零下,也因此削弱了货币政策的效能。
尽管储蓄饱和与长期停滞有一定区别,然而两者背后有一个共同的暗指,即超额储蓄导致了不局限于国债在内的所有资产之收益的降低。然而,2000以来,上市权益(Quoted equity)的收益却在提高,这并非超额储蓄可解释的现象。
单纯的储蓄饱和理论在解释力上是存在一定局限的,因此一种补充性的解释便应运而生:自本世纪开始以来,全球权益风险溢价处在长期上升中,这在压低无风险收益曲线的同时,提高了风险权益的收益。即,全球均衡利率(无风险)的降低不仅与储蓄偏好强于投资偏好有关,也由于全球风险溢价的提高增加了无风险利率与风险投资上必需实际回报(real required return on risky investment)之间的锲子。
3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
由于在中国与其他新兴经济体具有风险厌恶特征(笔者注:由于投资者厌恶风险,因此要求更高的风险溢价)的投资者之重要性不断增强,导致全球储蓄与全球权益风险溢价都上涨,这表明新兴经济体高储蓄率与高水平风险厌恶或存在一定关系,这重关系可同时解释国债的低收益与风险资产的高收益。
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