伯南克：美联储的退出策略

   导读：美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)7月20日在《华尔街日报》网络版发表署名文章，对美联储将来的退出策略进行了阐述。以下为文章全文：

　　全球经济衰退的深度和广度要求我们实施非常宽松的货币政策。自两年前爆发金融危机以来，美联储已经将联邦基金利率下调至接近零的水平。我们还通过购买长期证券和有针对性的借贷计划显著扩大了美联储资产负债表的规模，旨在重新恢复信贷流动。

　　这些措施已经令金融危机对经济的影响明显软化。这些措施还改善了关键信贷市场包括银行间借贷、商业票据、消费者和小企业信贷和住宅抵押贷款市场的运转。

　　我和我的同事认为，宽松的货币政策将可能有必要维持更长时间。然而，在某种程度上说，由于经济复苏开始站稳脚跟，我们将需要收紧货币政策，防止将来出现通货膨胀问题。联邦公开市场委员会(FOMC)已经花费大量时间来考虑退出策略相关问题。我们相信，当经济状况要求我们收紧政策时，我们拥有必要的工具，能够以平稳和及时的方式废止宽松的货币政策。

　　退出策略是与美联储资产负债表的管理密切相关的。当美联储提供贷款或收购证券时，资金进入银行体系并最终体现在银行及其他存款机构在美联储的准备金账户上。美联储准备金余额目前约为8000亿美元，远远超出正常水平。鉴于目前的经济状况，银行一般将其准备金存放在美联储帐户上。

　　但是，随着经济逐步复苏，银行应该寻找更多机会出借其准备金。这将令广义货币(例如M1和M2)供应量增长速度加快，信贷环境更加宽松，从而可能最终导致通胀压力，除非我们采取反向抵消措施。当收紧货币政策的时机成熟时，我们必须消除这些巨额准备结余，如果不能，则必须抑制对经济造成的任何潜在不良影响。

从某种程度上说，随着金融环境不断改善，美联储短期借贷机制使用规模下降，银行在美联储帐户上的准备金将自动收缩，并最终解除超额头寸。事实上，截至7月中期，美联储向金融机构和其他市场参与者提供的短期借贷已经从2008年年底的1.5万亿美元降至6000亿美元以下。此外，随着美联储持有的证券到期或提前赎回，账户上的准备金在未来几年每年可能会减少约1000亿美元至2000亿美元。但是，如果我们不采取额外政策，准备金将可能在未来若干年维持相当高的水平。

　　即使美联储资产负债表的庞大规模将维持一段时间，但我们有两大手段能在适当时候紧缩货币政策：向准备金帐户支付利息和采取多种措施减少准备金余额。我们可以单独使用这些方法，但为确保实效，我们可能会将两者结合起来使用。

　　去年秋季，国会授权美联储可能向准备金帐户支付利息。目前我们支付的利率为0.25%。当需要收紧货币政策时，我们将随着上调联邦基金利率而上调准备金利率。

　　一般情况下，银行不会以低于美联储准备金利率的利率水平在货币市场上出借资金。此外，他们相互竞争以低于准备金利率的利率水平在私募市场上借入资金，从而赚取无风险利差。

　　因此，美联储向银行支付准备金利率将为短期市场利率设置底线，包括联邦基金利率。提高准备金利率也将抑制货币或信贷供应量过快增长。大量国际经验表明，向银行支付准备金利率能够有效管理短期市场利率。

　　在更为正常的金融环境下，银行如上所述进行简单套利的意愿将会限制联邦基金利率与准备金利率之间的差距。如果两者之间的差距仍然存在，这一问题可以通过增加准备金利息支付、减少准备金和回笼市场过剩流动性即紧缩货币政策第二种手段来解决。有四种方法可以选择：

首先，美联储可以通过与金融市场参与者如银行、政府支持企业及其他机构安排大规模反向回购协议来削减银行准备金和回笼过剩流动性。

　　第二，财政部可以出售债券，然后将收益存放在美联储。当购买者支付证券购买款项时，财政部在美联储的帐户规模增加，银行准备金余额下降。财政部自去年秋季以来一直在这样做。尽管财政部的行动是有帮助的，但为了保护货币政策的独立性，我们必须确保在不依赖财政部的情况下实现我们的政策目标。

　　第三，利用国会授予的向银行支付准备金利息的权力，我们可以向银行提供定期存款，类似于银行向其客户提供的大额存单。以美联储定期存款形式持有的银行资金将不会流向联邦基金市场。

　　第四，如果有必要，美联储可以通过在公开市场出售其持有的部分长期证券来减少银行准备金。

　　所有这些政策将有助于提高短期利率，并限制广义货币和信贷供应量的增长，从而收紧货币政策。

　　总而言之，当经济前景要求我们收紧货币政策时，美联储拥有许多行之有效的工具来收紧货币政策。但是，正如我和我的同事多次强调的那样，经济状况可能要求我们在一段时间内难以紧缩货币政策。我们将调整将来紧缩货币政策的时机和速度，利用各种工具，尽可能地实现充分就业和物价稳定的双重目标。

伯南克称或有必要收紧货币政策

    美联储主席本·伯南克周一在《华尔街日报》撰文称，鉴于经济开始复苏，美联储将需要对宽松的货币政策措施加以控制以预防通胀，但经济状况将不大可能需要长时间地收紧货币政策。

　　伯南克在文章中称：“当经济前景要求我们收紧货币政策时，美联储具有许多行之有效的工具来紧缩政策。但是，正如我以及我的同事多次强调的那样，经济状况可能不能保证可以在长期内紧缩货币政策。”

请问楼主，是不是我上面贴出的这篇文章？
媒体文章都是公开的呀
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