近年来，境外私募股权基金对中国企业的投资引起了广泛的关注。本文运用案例分析的方法，对境外私募股权基金如何规避中国政府对外资投资于特定行业的限制，以及如何规避中国政府的资本项目管制等进行了剖析。对于试图实施海外上市的中国企业而言，它们可以在私募股权基金的帮助下，通过红筹模式、盛大模式和境外期权模式等方法规避政府管制；对于试图投资于A股上市企业的境外私募股权基金而言，它们可以通过借道外资银行或地下钱庄、股东借款、第三方持股、假股权真债券、收购内资投资公司等方法规避政府管制。文章的主要结论是，中国政府的行业管制和资本项目管制并没有我们想象中那么有效，中国政府应该解除某些国有垄断行业的管制，加强对真正意义上的战略性行业的管制，特别是不要轻易放松对资本流出的管制。