本报告关注点：
z  3大电信运营商3G网络建设已初具规模，未来电信竞争将更加充分，电信运营行业收入增速可能在低位运行；
z  运营商投资结构有所调整，光通信，网络维护、终端、新系统新业务投资力度有望加大；
z  业绩、事件和供给三大驱动有望撬动下半年通信行情。
投资要点：
z  电信运营行业竞争格局更加均衡，电信运营商行业收入增速未来可能在低位运行。2008年以来收入增速开始出现下滑，尤其是2009年以后下滑趋势日益明显，2009年前5个月实现电信运营收入3,359.8亿元，同比增长2.1%，远低于去年同期9.6%的收入增速。5月份单月实现电信运营商收入624.7亿元，同比下降8.94%，出现近年来首次负增长。我们认为主要原因是竞争升级导致资费下降引起， 而随着2009年底三大运营商全国性3G网络建设初步完成后，有效竞争更加充分，资费有望进一步下调。
z  三大运营商投资结构逐步发生调整，无线通信、光通信、无线覆盖、通信终端、SP/CP等将依次收益。 （1）中国电信网络建设进度最快，下半年将加大通信终端采购力度，同时大力推进FTTX建设。 （2）中国联通2009年投资重点是WCDMA网络建设，下半年网络建设接近尾声，优化投入有望放大，同时公司启动了EPON的大规模招标。 （3）中国移动TD-SCDMA网络建设进度相对较慢，但是公司拥有全球最优质的GSM网络，资金供应充足，公司下半年将加大TD产业链建设和光通信网
络建设， 同时加大终端研发、 补贴和新业务应用等方面投资。
z  业绩、事件和供给三大驱动力有望推动下半年行情，维持行业“增持”评级。 （1）业绩驱动：中报和3季报是下半年主要的业绩驱动力，设备类部分公司可能超预期； （2）事件驱动：WCDMA放号带来的连锁反应将为中国联通提供阶段性机会，三大运营商对光通信、终端等的采购将成为设备商下半年主要驱动力； （3）供给驱动：IPO重启和创业板开闸可能为通信行业带来优质投资标的。
z  股票推荐： （1）中国联通具有阶段性机会； （2）中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电等将受益于光通信和终端采购； （3）三维通信有望取得跨越式发展； （4）此外请关注武汉凡谷、新海宜、拓维信息、北纬通信等。