“我们有几个证据来佐证,确实有大量银行资金流入股市的观点。”虽然没有给出具体的数据,但这是中国社科院首次对这一热点话题做出推断。
　　在我国,银行信贷资金直接进入股市是明令禁止的,官方一直没有关于信贷资金流入股市的统计数据。但国务院发展研究中心研究员魏加宁近日披露,2009年上半年,大约有20%的信贷资金流入股市。
　　据此计算,今年1-6月,有大约1.47万亿元的信贷资金流入到股市。
　　中国社科院国际金融研究中心研究员张明撰写的这份报告（见附件）没有肯定这一数据的正确性,但他提出3点理由提供支持。
　　从企业存款来看,按照历史经验,如果银行信贷资金流入企业固定资产领域,那么银行信贷资金的增长将伴随着企业存款的大致同步增长,因为企业很难在短时间内将贷款全部用掉。
　　“然而,今年上半年中国企业存款增加5.27万亿元,如果再考虑到企业自身盈利增长,则企业存款增量与企业部门信贷增量之间存在一个显著的缺口。”张明称。
　　这意味着上半年7.37万亿元的全部新增贷款中,可能有将近2万亿元进入股市,占全部新增贷款近30%。
　　从去年11月底至今,我国A股市场已经上涨了近80%,在货币政策“松绑”和短期产能过剩的夹缝里,不排除提前获得信贷投放的企业,在看不清投资前景的情况下,通过各种渠道将信贷存款“囤积”到持续上涨的资本市场。
　　报告还指出,2009年上半年新增票据融资1.71万亿元,占信贷总量的1/4左右。票据融资一方面肯定是流动资金贷款;另一方面如此之大的票据融资增量实在令人怀疑。
　　此外,时间上的巧合,也被张明列为明证之一。
　　他指出,去年10月份央行与银监会取消商业银行的信贷额度管理而引发的自去年11月份以来的信贷飙升,恰好与去年11月份以来的A股市场指数飙升完美地重叠在一起,令人不能不怀疑信贷资金成为股市上涨背后的推手。
　　张明认为,目前过分关注信贷投放规模的“一刀切”货币政策,不但不能发挥结构调整的作用,反而可能带来未来的资产价格泡沫、通货膨胀压力以及不良贷款损失。
　　“调整信贷政策的时机已经成熟。”他建议,央行应通过加大央票与定向票据的发行规模、提高法定存款准备金率、窗口指导等方式来抑制银行信贷的高速增长。在必要的时候甚至应该考虑重新实施商业银行的贷款额度管理。此外,应严查银行信贷资金违规流入股市与房市的情况,同时应加强对跨境资本流入的管理,从源头来遏制中国国内的流动性泛滥,以避免资产价格的过度膨胀。
【作者：黄竞仪 来源：北京商报】


报告原文：发表于香港《紫荆》杂志，2009年8月

社科院张明报告.pdf
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