吴迪：中国应对美元外逃不宜简单粗暴

中国人对自己财富安全的惶恐，从来没有现在这么严重过。高层不断讲“人无贬基”（编按：中国最新潮语，是人民币无贬值基础的缩写，揶揄央行在多次回应中重申的“人民币无贬值基础”。）的同时，人民币贬值的趋势却在不断加强。

对许多富起来的中国人而言，本来每年5万美元的换汇额度就不够用，现在在额度范围内换汇还要通过严格的申请，而且规定换汇后不得在海外买房买股等。这就像是房子着火了，还不让人往外跑。

与此同时，央企国企还有特权民企却以并购，海外上市的中企私有化，引进天价国际球星等等名目，将海量美元搬到境外。根据彭博社的数据，2015年中国企业海外并购资金总额为9290亿美元，是之前10年历史平均水平的200%以上。央企国企还有特权民企，可以如此肆无忌惮的搬海量美元出境，普通老百姓现在却连在额度范围内换汇还要通过严格的申请，这真的让人惶恐。

“人无贬基”是一个双重标准的不公平游戏。这还不算，美元很难换到，买黄金总可以吧，结果现在连黄金进口都要限制。当然，印度干脆把可以换美元的现钞直接作废了，还有充公个人的黄金，走得比中国远多了。台面上印度讲这样做是为了反洗黑钱，实际上是为了减少外储消耗和防止卢比贬值失控，冠冕堂皇莫过于此。和印度比起来，中国人是不是该庆幸一下？

但是中国目前抵御美元大规模外流的方式真的是错了，不能用印度的极端例子来安慰自己。印度人的宗教修为和中国人不一样，因此莫迪做的事情，中国是断不能模仿的。印度人相信这辈子遭的罪是前世的业力所致，只有好好的忍受，下辈子才会有更好的结果。中国人太现实了，莫迪要是在中国做同样的事情，下场一定好不了。

所以，中国目前应对美元外流的方式是非常简单粗暴的，尤其考虑到根据胡润百富的数据，中国私人财富中只有15%是海外资产，而美国私人财富中海外资产的占比是三分之一左右，中国人的财富海外配置的程度很低，因此受汇率贬值的损害更大。

最起码在美元很难兑换的情况下，中国要充分支持老百姓将人民币资产置换成黄金，对黄金进口，只要不是利用虚假贸易洗钱，就不应过严限制，又好比是房子着火了，出口不能太紧逼，否则容易造成踩踏。这就像是大禹治水，只能疏导，不能简单粗暴的围堵。

老百姓对冲自己人民币资产缩水风险的需求是非常大的，犹如洪水一样。而黄金就是疏导这股洪水的绝佳渠道。中长期而言，在货币的贬值周期内，恶性贬值除外，以本币计价的黄金价格，会显著大于本币对美元的贬值幅度，黄金可以成为中国人对冲人民币贬值风险的一个重要投资工具。

人民币兑换成黄金可以留在中国境内，而不像兑换成美元那样大规模离境。中国的基础货币90%左右来源于外汇占款（主要是美元），所以让人民币兑换成美元离境，人民银行就必须大量的注销相应的人民币，最终导致流动性枯竭。

从数据上来看，中国的流动性枯竭已经前所未有的严重。截至1月20日的一周，人民银行公开市场逆回购累计净投放1.13万亿元人民币，此前一周累计净投放历史纪录是6900亿元人民币。外汇占款创造货币就像是心脏造血，逆回购货币投放就像是输血。输血量远超历史纪录，表明心脏已经不好使了。

在这样的情况下，限制换美元，又打压黄金，只会把大量的人民币逼向黑市去换美元，而人民币在黑市会贬得更加厉害，比如前苏联末期的卢布，官方利率经常比黑市利率高10倍以上。这样的结果就是资金踩踏性的通过黑市等渠道换成美元出逃。历史的经验教训就是，对于老百姓对冲自己本币资产缩水风险的需求，如果采取简单粗暴的围堵方式，最终就会把汇率黑市给做大，而到一定程度资金出逃的趋势会形成踩踏现象。前苏联，现在的委内瑞拉都是活生生的例子，另外，莫迪的废币运动，使得眼下印度卢比的官方汇率，要比黑市利率高一倍以上。

中国要想不重蹈他们的覆辙，出奇制胜的战胜美元出逃的强大冲击力，就必须把黄金给善加利用起来。我考察过中国市场，普通老百姓买卖黄金的交易手续费太高了，手续费对价格占比在10%以上的很常见，必须把交易手续费大规模降下来。
另外，要给老百姓普及黄金相关的金融知识，使他们明白黄金可以充分对冲人民币贬值的风险，甚至是通胀风险，这样他们就没有必要换成美元出逃。

除此之外，还可以通过金融创新，使黄金成为创造货币流动性的一颗心脏。主要的一个方向就是让各大银行在提供信贷服务时，接受黄金做抵押物。银行资产负债表上目前一半左右的抵押物是房地产，这是银行最大的风险，鼓励人们用黄金做融资抵押物，可以改善银行抵押物的结构。

目前中国民间黄金总量约为9000吨，按目前价格算总价值在2.5万亿元人民币左右，若全部被银行接受为融资抵押物，在目前的货币乘数5.20下，最终派生的广义货币总量可高达12万亿元人民币左右，占目前广义货币余额的近8%，可以极大地缓解中国的流动性枯竭问题。同样的道理，还可以让想换汇的人购买美元存单，美元存单不可提现，但可以做融资抵押物。

在历史上，美元外流的冲击往往是毁灭性的，大多数国家往往以简单粗暴的方式去围堵，结果没有不以危机而收场的。中国必须出奇制胜，不能重蹈历史覆辙。转自：http://www.zaobao.com/forum/views/opinion/story20170202-719980