Lex专栏：国航为何增持国泰航空？
英国《金融时报》Lex专栏(Lex) 2009-08-19

对于中国国航(Air China)将其在国泰航空(Cathay Pacific)的持股从17.5%增至29.99%的决定，有两种解释。


国有的中国国航希望投资者相信，此笔63亿港元（合8.10亿美元）的交易，是对资金的理智运用。从纯经济角度看，此言不谬。国泰航空的股价不算高——正如花旗集团(Citigroup)所指出的，其股价为账面价值的1.2倍，略低于12年平均水平。相对于上周五收盘价的溢价只有11%，不算苛刻，这反映出卖方中信泰富(Citic Pacific)的脆弱状态。而自2002年以来，国泰的平均股本回报率比国航高出三分之一。

但是，增持国泰航空股份，与中国国航成为一家国际超级航空公司的长期雄心并不合拍。国泰航空仍在太古股份(Swire Pacific)的牢牢掌握之下，太古股份也购得国泰2%股份，使其在国泰的持股比例增至42%。以北京为基地的中国国航，本来有意与上海的东航(China Eastern)合并，从而在中国内地的两大关键市场取得压倒性地位，并获得真正的全球增长平台。东航现在正与上海航空(Shanghai Airlines)合并。与其买入国泰股份，国航现在应该在反弹中的国内市场加大竞争力度。

另一种解释更为平庸。国泰并未针对配股发行的传言进行辟谣——这将是中信泰富难以承受的，该公司仍在忙于摆脱去年的创纪录亏损。通过接手中信泰富持有的大部分国泰股份，国航董事长孔栋——中信泰富母公司中信集团(Citic Group)董事长孔丹的弟弟——将解决这个特别的问题。

这种说法也许有些牵强。但中国国航股价周二在大盘上扬的背景中下跌2%，似乎表明投资者对官方的解释缺乏信心。

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