李晶 摩根大通中国证券和大宗商品主席


　　应该说，最近发布的7月份经济数据仍相当强劲，但银行信贷骤降引发了投资者对下半年流动性枯竭的恐慌。


　　为提振信心，政府反复承诺将维持积极的财政政策，适度放松货币政策。仍不乐观的出口前景和持续的通缩显示，中期而言这些承诺是可信的。


　　但近期关于监管层可能考察股市楼市上涨、监控银行信贷以保证信用流向实体经济的评论，让投资者开始感到紧张。对股市短期前景，市场人士眼下看法不一：
　一、随着贴现票据到期（贴现票据和短期贷款约占上半年新增信贷的1/3），各银行资金正流向中期和长期贷款。据新华社报道，下半年将有1.7万亿贴现票据到期。


　　二、基金一直重仓股票。一些基金经理在巨大的业绩考核压力下不得不减持仓位，而上月缺少新基金发行，也影响了对股票的需求。


　　三、各保险公司纷纷接近可允许的股票投资限额。7月份社保基金净减持深市A股6.64亿元，但现金仍充裕。


　　四、自4月份以来，活期存款占家庭总存款比率逐步提高，显示投资者青睐流动性储蓄的产品。7月份，个人开立新交易账户数达到2007年底以来新高。


　　由于银行普遍存在年初新增贷款的季节性冲动，今年剩余时间信贷步伐必将放缓。但我们预计，信贷增长仍将足够支撑政府的财政政策，而银行也已为下半年基建贷款预留了一定数量的资本。


　　事实上，政府有充分能力通过影响供需以及通过市场信号刺激信心，引导国内股票市场。一个稳定的国内股市是成功重启新股发行（IPO），以及近期计划的一系列大胆资本市场改革的重要前提——包括第一只红筹股重回上海上市、外企A股上市（俗称国际板）以及启动创业板等。


　　如果进一步下跌，以下预期可能采取的措施将稳住持续下跌的股价：


　　一、暂时减少央行发行旨在吸收过度流动性的短期票据。


　　二、加速批准新基金，以增加流动性（在经过两周的停顿后，中国证监会近期已开闸发行基金）。


　　据我们观察，在A股市场剧烈下跌后，目前一些两地上市的上海股票交易价格低于其H股交易价格（中国铁建(601186,股吧)（601186）：-7.91％；平安保险：-7.70％；中国人寿(601628,股吧)（601628）：-4.36％；中国中铁(601390,股吧)（601390）：-1.68％；安徽海螺水泥(600585,股吧)（600585）：-1.60％）。


　　政府有充分能力通过影响供需以及通过市场信号刺激信心，引导国内股票市场。