[中房研协]解读2016第四季《中国货币政策执行报告》要点

• [城 市]：全国   [发布时间]：2017-02-21   [报告类型]：宏观报告   [发布机构]：中房研协  [关 键 词]：央行,货币政策
  

报告内容  导读：央行在日前公布的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》和同日举行的金融市场工作会议上，都谈到了房地产市场的信贷调控问题。其中《报告》明确指出，要严格限制信贷流向投资投机性购房。再次强调了“去杠杆”和“防风险”。报告称，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。
  央行于2月17日发布了2016年第4季度《中国货币政策执行报告》。值得关注的几个要点如下：
  去年4季度货币条件总体仍属适度宽松。报告显示，12月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.27%，比9月小幅上行5个基点，但4季度名义GDP同比增长9.6%，比3季度高出180个基点。因此，相对融资条件继续趋于改善。
  分项看，一般贷款加权平均利率为5.44%，环比下降21个基点；票据融资加权平均利率为3.90%，环比上升85个基点；而个人住房贷款利率持平于3季度的4.52%。票据利率上行或是货币市场利率传导和监管收紧效果显现等多重因素导致的。
  报告显示，12月末金融机构超额准备金率为2.4%，较9月提高70个基点，银行系统内短期流动性整体有所改善。报告显示，4季度M2增速略有回落，而随着房地产调控影响显现及企业投资意愿改善，M1增速继续放缓，M1与M2增速差相应收窄。总体而言，4季度货币条件仍保持适度宽松，而且政策传导趋于改善。
  往前看，央行对国内外经济形势判断偏向乐观，对通胀预期有所上升。报告认为，“全球经济总体呈现复苏态势，部分发达经济体增长可能加快”。报告对美联储加息和缩表节奏关注度提高，指出“极度宽松货币政策下积累的全球资产泡沫有内在调整压力”。对于国内经济运行，报告认为“有利于经济稳定增长的因素不少”，“中国经济下行压力减轻”。
  报告又指出，“信贷扩张表现出较强冲动，现实中各方面多希望货币条件能松一些，一旦出现金融风险，又寄望央行通过增发货币来帮助处置”。报告提到，“通胀预期有所上升，未来变化值得关注”。这些新表述显示了央行退出宽松的倾向以及对信贷扩张、金融风险等问题的关注。
  未来货币政策基调“稳健中性”，更加注重防控金融风险。报告强调要“实施好稳健中性的货币政策”，“调节好货币闸门，并促进结构优化”。报告直言要“完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止‘脱实向虚’”，以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。
  抑制泡沫：发挥“货币政策＋宏观审慎政策”双支柱作用
  央行17日发布的《报告》中，单辟一个专栏讨论了资产价格、货币政策与住房金融宏观审慎政策。显示其对资产泡沫等风险的担忧。
  对于针对房地产市场的宏观审慎管理，《报告》指出，为应对资产价格对金融稳定的影响，一个重要手段就是强化宏观审慎政策框架，有针对性地防范房地产金融市场可能形成的系统性风险。“国际上多项实证研究表明，尽管在不同经济周期阶段，不同工具效果存在差异，但总体看宏观审慎政策工具有助于抑制房地产周期波动。”
  “当然仅依靠宏观审慎政策，可能还不足以抑制资产泡沫。”《报告》认为，宏观审慎政策作为新生事物，尚有一个逐步完善的过程。国际货币基金组织（ＩＭＦ）研究也指出，货币政策和宏观审慎政策的协调配合有助于提高调控有效性。稳健的货币政策有助于保持流动性合理适度，为维护价格和产出稳定、金融稳定营造适宜的货币金融环境。防止资产价格泡沫离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，需更好地发挥“货币政策＋宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。
  我国房地产市场具有一定特殊性
  《报告》还指出，需要看到，我国房地产市场具有一定特殊性。一是结构性特征较为明显，一线城市与三四线城市房地产价格走势差异较大；二是供需具有一定刚性，住房是基本生活需求，其供给受土地供给限制，相关政策都会对房地产市场产生影响。
  目前，随着多项调控政策的出炉，商品房销售增速已经出现回落。《报告》披露，2016年10、11、12月销售面积分别为1.51亿、1.55亿和2.15亿平方米，同比分别增长26.4％、7.9％和11.8％。北京方面，调查显示多家国有大行已经把首套房折扣从原先普遍的8.5折、8.8折上调至９折，显示出央行信贷调控收紧的思路。
  一天两提房地产问题　投资投机性购房或受限
  在2月16日至17日召开的2017年人民银行金融市场工作会议上，中国人民银行副行长潘功胜强调，要继续完善差别化住房信贷政策，加强房地产金融宏观审慎管理，促进房地产市场平稳健康发展。
  中国人民银行17日发布的《2016年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段，要贯彻中央经济工作会议精神，落实好各项制度和机制建设，宏观上要管住货币，微观信贷政策要支持合理自主购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。更为重要的，是从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。
　　（本文来源：21世纪经济报道、金融首席观察、经济参考报等）