随着一系列经济数据的显著变化，市场对于“热钱”的争论又开始新一轮的激辩。那么，“热钱”在中国的行踪到底如何寻觅？

  流行算法有偏差   

             有专家根据目前比较流行的估算称，对“热钱”的大致额度进行了估算。计算的方式是，今年上半年外贸顺差９７３亿美元，外商直接投资煟疲模桑牐矗常耙诿涝，两项合计１４０３亿美元。与此同时，外汇储备增加１８５６亿美元，扣除外贸顺差和实际外商直接投资，差值是４５３亿美元。
           以上专家认为，由于这４５３亿美元的新增外汇无法获得合理的解释，因此这个数值可大致估测为这就是在一段时间内流入的  “热钱”规模。
        “关于‘热钱’的具体资金及其流向，一直没有比较清晰的数据，所以，我们不能做出准确的判断。”中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受中国经济时报记者电话采访时表示，单从这些估算的数据看，“热钱”在第二季度有加速流入国内的迹象。
           不过，根据这种简单的粗略算法就判断有规模可观的“热钱”流入国内，在当前资本管制依然存在的情况下，可能过于轻率。
         兴业银行资金营运中心宏观经济研究员肖丽通过电子邮件在接受本报记者采访时表示，随着中国经常项目的完全开放和资本项目开放程度提高，央行公开市场操作工具的多样化，一些必要条件将被打破，如果继续用当月新增外汇储备—当月外贸顺差—外商直接投资来观察“热钱”，就难免会发生偏差。而且，越是将这种方法运用于高频数据的分析，偏差就会越大。
           她认为，要想用上述办法较为精确地测算出“热钱”，必须满足４个条件：第一，收汇当月实现，不存在延期或提前收付汇行为；第二，结汇当月实现，不存在延期或提前结汇或购汇行为；第三，居民自身保留的外汇头寸可忽略不计，即收到外汇立即向央行１００％结汇，有外汇需求立即１００％从央行购汇；第四，不存在央行与其他商业银行间的货币掉期交易。

    热钱并未大举进入？

             有专家表示，基于国际“热钱”通常是经过ＦＤＩ渠道较为自由来去，而７月份ＦＤＩ却明显低于历史正常水平，所以，此前市场一度出现的“热钱”大举进入之说，应该只是杯弓蛇影。

         商务部统计数据显示，７月外商直接投资（ＦＤＩ）为５３．５９亿美元，明显低于市场预期的７５亿美元，创近８个月来新低；当月同比下降３５．７％，降幅较６月份扩大２８．９个百分点。即使考虑季节波动，回落幅度也大于往年。
            肖丽认为，由于对一个项目或企业来说，多大规模的资金是所需的合理金额很难鉴定。因而，通常认为，外商直接投资中更方便夹杂套利“热钱”。“所以，在海外‘热钱’希望流入国内时，我们就应该能够观察到当月ＦＤＩ显著高于正常水平；反之亦然。”     这种表现形式在早些时候就得到了验证。自２００７年１０月直到２００８年７月的单月ＦＤＩ水平，显著高于往年正常水平；此后开始呈现与正常季节波动不符的下落轨迹，一直到绝对额度达到甚至还略低于往年的正常水平。这与当时的“热钱”流入、流出情况出现了一致。
        “而在今年上半年的绝大多数月份并没有看到ＦＤＩ余额较往年明显偏高的现象，一般来说，每年７月份ＦＤＩ余额均会较上月有所回落。但今年７月份较６月回落了３６亿美元，除２００３年外，依然大于其他所有年份的回落幅度。”肖丽表示，这说明“热钱”并没有如人们所判断的那样大规模进入。
          如前文所述，对上半年出现的无法解释的４５３亿美元的大额正差值，又如何解释呢？
        “造成大额正差值的主要原因可能是由于人民币升值的预期，市场结汇的需要；而并不完全是由于国际‘热钱’进入引起的。” 中央财经大学金融学院教授韩复龄在接受本报记者电话采访时表示。
          去年第四季度和今年第一季度，市场一直对人民币持有贬值的预期，而第二季度后则逐步变为升值预期。在人民币贬值无望，继续持有外币反倒可能因人民币升值而出现损失的情况下，此前累积的外汇存款逐步进行结汇，从而造成中国外汇当局持有外汇数量的额外增长。